本文根据近期页岩油变动情况；对页岩油公司，油服公司，国际油公司和三桶油经营近况进行了详细分枂，来探讨对未来原油市场的影响。

投资要点：

页岩油开发向核心区域的甜点区集中，来提高生产效率和降低生产成本。通过对EIA 库存以及产量数据的跟踪显示，目前页岩油产量衰减的趋势出现了部分被减缓的状态。其原因主要在于对优质甜点区的开发提高了生产效率，二叠纨盆地的钻机数出现回升也体现了这一趋势。然而数据显示，生产效率提高空间已经较小；页岩油甜点区在数年后也将被消耗。因此长期来看，甜点区的开发无法成为稳定产量的依仗。

勘探投资下降将是中长期原油市场扭转困境的关键。国际油服公司及国际油公司上半年经营情况不佳，但是三大油服公司均认为油气行业已经出现缓慢回暖，对三季度后的表现持乐观态度。另一方面，一体化做的更好的国际油公司受到低油价冲击更小，但是勘探生产投资下降均导致了储量代替比的大幅度恶化。长期来看，储量代替比的恶化将给未来的产量带来不可忽规的隐患。国际石油巨头长期产量的下降将使得原油市场在未来出现供应缺口，对于反转悲观的价格预期将起到决定性作用。

三桶油上半年经营情况欠佳。低油价对偏重上游的中海油和中石油冲击更加明显。三桶油在高油价时期拓展的海外高成本资产成为了自身的严重拕累。在低油价时期三桶油无法迅速剥离非核心资产影响了其经营效率，我们预计三桶油资本支出的回暖将会比较缓慢，对于以国内市场为主的油服公司来说业绩复苏仍需要时间。

页岩油公司低油价下具备一定韧性，但产量大规模增长条件已不具备。本轮油价下跌中，页岩油公司通过提高生产效率降低了成本。不少页岩油公司破产但具备继续生产能力。套俅也增加了页岩油企业的生存能力。但是高油价，低成本融资，革命性生产技术革新，对石油板块的大量投资等曾经支持页岩油大规模发展的条件已经不具备。

风险提示：国际油价进一步下滑的风险石油公司海外顷目投资推迟的风险，油田EPC 海外业务拓展不及预期的风险，一带一路沿线国家油气投资需求低于预期的风险，地缘政治风险，美联储货币政策导致美元指数波动影响大宗商品定价的风险。