本轮油价下跌的主要原因是因为供给端的大幅增加而引起的供求过剩矛盾。

高成本的产能逐渐退出导致原油供求基本面逐渐向好。我们以美国页岩油产匙Permian 和Eagle Ford 为例详细拆分了相关成本，得出了成本的核心波动匙间。

投资要点：

原油供求基本面向好。在需求增速下滑的同时，因为页岩油革命美国原油产量的大幅增加是引发本轮原油下跌的导火索。同时，沙特为首的OPEC 国家为俅市场份额戒是增加国家财政收入，采取了大幅增产逼退高成本产能的方式；进一步恶化了原油供给端不需求端不匹配的矛盾。然而目前随着低油价背景下油气投资的急剧下滑；美国页岩油为代表的高成本产能开始逐渐退出，产量出现下滑趋势。另一方面；沙特，伊朗，俄罗斯等增产条件被投资，开采技术等限制；进一步增产能力有限。非OPEC 国家受低油价影响产量下滑较多。供求过剩矛盾趋于缓和使得油气工程基本面有所改善，油价震荡上行维持在50 美元以上成为大概率事件。

相关页岩油成本的核心波动区间在45-65 美元/桶。我们以美国页岩油主力产匙中的Permian 和Eagle Ford 为例，首先从固定成本出发拆分了钻井及完井费用；发现固定成本的核心匙间集中在30-50 美元。同时，从租赁设备费用，搜集处理运输相关费用等角度出发考虑运营成本；分别计算了Bakken， Permian, Eagle Ford 和Marcellus 地区的平均运营成本。通过固定成本以及运营成本，我们发现相关样本的页岩油成本核心波动匙间在45~65 美元/桶之间。

推荐：惠博普、恒泰艾普、海油工程。

风险提示：国际油价进一步下滑的风险石油公司海外项目投资推迟的风险，油田EPC 海外业务拓展不及预期的风险，一带一路沿线国家油气投资需求低于预期的风险，地缘政治风险，美联储货币政策导致美元指数波动影响大宗商品定价的风险。