事项：

恒泰艾普(300157.CH/人民币12.76, 买入)2016 年1 季度收入1.58 亿元，较上年同期增长50.45%，利润亏损0.11 亿元，上年同期亏损0.12 亿元。

主要观点

收入增幅主要来自RRDSL 及库尔勒华鹏等公司新增纳入合并范围，利润亏损属工程技术服务行业惯例，因1 季度施工作业量较少。

海外增产分成的特多项目仍在进行。增产分成的经营模式仍将是恒泰艾普作为基于地质油藏技术的综合油服企业所具备的独特的业务模式和重要盈利来源。西油联合承担此类项目的钻完井作业，与恒泰艾普地质油藏业务结合构成竞争力。

管理集团化和子公司股权激励与分拆上市搭建新的能源航母。对标斯伦贝谢的集团化管理模式更有效率，恒泰艾普正在谋求子公司分拆上市，对各板块子公司谋求相对控股权，恒泰艾普上市公司成为集团控股公司，四大业务板块下沉为四大子公司，实现四大板块四轮驱动的目的，如围绕西油联合整合工程板块资源，实现工程技术服务板块1 亿元盈利目标和独立上市目标。

今年全年的利润预期2 亿元也还有弹性，目前市盈率估值略40 倍，市场原先对公司收购后的集团管理和商誉管理存在担忧随着管理体系的重构而降低了，随着油价反弹到了45-50 关口油服行业本身也到了行业最底部我们认为不会更坏了。

前期收购新锦化和川油设计的股权成本价格在13.54 元，此次反弹超过这个成本价格概率大，继续强烈推荐，维持买入评级。

风险因素：

国际油价再创新低，但这一概率已经很小；

A 股系统性风险导致估值下移。