要点

神雾环保近日参加了中金公司2017 年中期策略会，就市场关注与投资者进行了沟通，要点如下：

项目拓展顺利，17 年已新签130 亿元合同。随着公司乙炔煤化工成功项目的积累，越来越多电石、煤化工、煤矿企业，及富煤地区地方政府，与公司开展合作洽谈，合同订立速度明显加快。2017 年以来，公司已新签3 个项目，订单金额达130 亿元；2016 年订单总金额114 亿元。

港原二期，电石技术日趋精进。近日公司组织投资者调研了河北霸州基地以及内蒙港原改造升级后蓄热式电石项目。港原二期改造项目17 年11 月将投产，二期/一期技改的成本节约分别达28%/24%。公司技术在压球粘结剂、工艺全流程流畅配合、核心设备的微改进方面有了进一步的精进。我们认为，核心配方、工程大数据积累与经验丰富的技术人员，共同构筑了公司技术上的高竞争壁垒。

化产工段18 年投产，将开启煤化工万亿元市场。公司乙炔法煤化工技术，分为两个工段：一是低成本制电石，二是乙炔制PE（化产工段）。电石工段已在港元项目中顺利投产验证，达到28%的成本节约。电石技改市场容量近700 亿元，而PE 技改市场容量约2700 亿元，如果考虑到乙二醇、丁二烯、芳烃等更广的延伸方向，乙炔法煤化工的潜在市场可达万亿元。目前，公司首个化产工程内蒙乌海项目正在建设，预计2018 年下半年将投产。霸州乙炔加氢中试推进顺利，看好化产段打开公司成长空间。

盈利预测

维持盈利预测，2017/18 年净利润增速76%/37%，分别达12.4亿元/17.0 亿元，对应EPS 1.23 元/1.69 元。

建议

目前，公司股价对应26 倍2017E 年P/E。随着新签订单逐步开工建设，同时进入春夏施工旺季，项目进度有望提速。维持推荐评级，给予公司2017 年32X P/E，目标价40 元。

风险

新签订单量低于预期；乌海双欣项目落地速度慢于预期；国际油价跌破30 美元/桶。