业绩符合预期

2016 年年报及2017 年一季报公告期已基本结束，纵观环保板块，2016 年度行业营收和利润分别同比增长35.8%和15.89%，比15年增速分别增加18%和下降9.6%。营改增税收政策调整及行业价格竞争范围扩大带来的负面影响在2016 年得到了集中体现。

2017 年第一季度整个行业经营趋势向好，主要得益于PPP 业务的大范围铺开，行业营收和利润同比分别增加了41.58%和41.86%，增速分别比去年同期上升17%和27%。环保的高增速主要来自于国家强力推进PPP 业务，节能，监测，固废和污水将显著获益。

推荐关注碧水源，博世科，清新环境，瀚蓝环境和高能环境。

发展趋势

传统细分板块业绩表现分化凸显，水务问题影响主要体现在2016年。2016 年和2017 年一季度，烟气板块呈现收入和利润增长乏力的状态，虽然超净排放能够短期支撑部分公司业绩，但是中长期板块依然缺乏大的业绩上升空间；水务和固废板块受营改增税收政策变化影响较大，但是主要体现在2016 年业绩的增速上，这两个板块内部都存在一定的价格竞争现象，而2016 年下半年快速崛起的PPP 业务一定程度上对冲了低价竞争的问题，导致跃升。

节能和监测板块将是下一个大的风口。2016 年节能板块营业收入和净利润增长分别为85.64%和96.60%。随着国家“十三五环保节能规划”的发布，节能领域未来4 年有了更清晰的政策指导，在热循环，废渣冶炼等细分领域，都有着超过千亿的市场空间；监测板块2016 年整体表现稳定，随着2016 年底新的《环保税法》

的颁布实施，2017 年一季度全板块的业绩走势已经有所反应，净利润录得同比增长91.54%，增速增长24.5 个百分点。我们认为，未来的2-3 年，由环保税开征带来的整个监测板块可预测的空间有280+亿，“十三五”以后，潜在的空间将超过500 亿元。

盈利预测

我们预计，环保行业主要上市公司17-18 年的业务收入增长将在30-35%，利润增速将处于25-30%。

风险

国家政策落地速度延迟。