主要观点

1. 公司项目稳步推进，2016 年业绩大幅增长

公司实现营业总收入31.25 亿元，同比增长157.28%；归属于上市公司股东的净利润7.06 亿元，同比增长289.47%；归属于上市公司股东的扣非净利润为5869.7 万元，比上年同期增长约10%。报告期内受国家对节能环保产业政策的大力支持下，公司不断拓展市场，挖掘新客户资源，凭借公司开拓创新的技术优势，提高运营效率，以EPC、EMC 等多种经营模式，公司成本管控能力更强，毛利率较同期提高5.59pct，实现了16 年度公司经营业绩大幅增长。

2. 持续高研发投入，技术创新显优势

公司保持研发投入力度，16 年公司新申请专利161 项，获授权9 项。公司专利“制备电石的方法”先后荣获中国循环经济专利金奖和中国专利优秀奖。截至17 年3 月，公司已授权专利权数量达79 项。此外“乙炔法煤化工新工艺”和“面向石化和煤化工行业的工业炉节能技术”两项技术，荣获北京市高新技术成果转化项目。通过不断研发和技术升级，公司在领域内拥有了成熟的产品生产工艺和处理技术，从而不断拿下新的订单。

3. 综合节能减排专家，在手项目订单充足

公司主营业务包括乙炔化工、水环境综合治理、炼油与化工和特色装置四大板块。公司现已签订有新疆胜沃、内蒙乌海和内蒙包头三个乙炔制乙烯项目，目前项目推进顺利，乌海进度最快，有望今年年底投产。公司在手未结算订单约150 亿元，约为16 年营收的5 倍，为后期的业绩增长奠定良好基础。近期新签订乌海项目化工段59.5 亿元合同，显示公司打通了乙炔化工上下游产业链，未来乙炔化工电石段+化工段都可以由公司进行总承包，营收增厚较原先只做电石段有翻倍的空间。

4. 主业景气度高、“乙炔+”项目或持续扩张，维持推荐评级公司将以乌海项目为起点，启动“乙炔+”战略，继续采用工程总承包服务模式，向乙炔下游制乙烯、聚乙烯、乙二醇、芳烃等运用前景广阔的产品线进行延伸和推广布局，运用技术创新积淀与工程执行经验，打造全流程、一站式的节能、环保、增效的乙炔制烯烃示范工程，煤炭清洁高效利用产业链的贯通将可能为公司带来更多的市场订单需求，促进公司经营业绩的持续快速增长。随着各项目推进，预计将持续释放产能，业绩有望保持高增长，预计公司17-18 年eps 分别为1.21、1.74 元，对应PE 分别为28 倍和19 倍，给予“推荐”评级。

5. 风险提示

工程进度、项目投产进度不达预期；应收账款回收风险。