事件

3 月22 日公司公告，公司的全资子公司洪阳冶化工程科技有限公司中标“乌海洪远乙炔化工新工艺40 万吨/年多联产示范项目工程施工总承包”，中标金额暂定为59.47 亿元。

点评

中标59 亿工程项目，强化乙炔化工新工艺市场推广力度。神雾环保前身为天立环保，自 2007 年起为电石行业提供工业炉窑清洁生产技术服务，乙炔法煤化工新工艺是公司的核心业务。此新工艺具有极强成本优势（成本可比油价30-40 美元/桶），投资回收期短（约4 年）。此次子公司中标“乌海洪远乙炔化工新工艺40 万吨/年多联产示范项目工程施工总承包”，再次证明市场对于公司核心技术的认可。中标金额暂定为59 亿，合计占公司2015 年营收的489.63%，对业绩增长提供充足保障。且工程施工总承包的模式相比于EMC 模式能够实现更快业绩增速。此前公司参与的乙炔联产制PE 项目计划推进或签订合同的项目有7 个，项目总投资金额达745 亿元，各项目进展顺利，预计今明贡献利润。另一方面，乙炔化工新工艺开拓乙烯下游产业链增量市场。目前乙烯众多下游化工产品的对外依赖度较高，PE 增量市场空间约1200 亿元。公司PE 项目的持续落地，为未来进一步拓展市场提供了丰富的经验并强化了技术的推广力度。

颠覆性电石生产新工艺开启节能改造千亿市场：蓄热式电石生产新工艺是神雾环保的另一核心技术。传统电石生产工艺具有高能耗、高成本等特点，神雾环保通过对燃烧技术和热解技术的改造，使吨电石收益可提高约800 元，污染物排放下降80%以上。神雾新工艺具有独创性技术，短期难复制，且目前已通过国家级科技成果鉴定，未来将加快推广应用进度。截至2016 年底，我国电石企业产能合计达4500 万吨左右，理论上电石工艺节能改造的市场空间在1125 亿元。神雾环保开启千亿级别的节能改造市场。

在手订单充足，背靠神雾集团协同发展。公司是神雾集团旗下从事化工领域节能环保的上市公司平台。神雾集团主营业务为工业节能技术推广服务，拥有完备的技术研发、工程转化和核心设备加工制造等三大平台。实际控制人吴道洪博士是此领域的顶尖专家，引领集团继续实现技术突破。公司背靠神雾集团，利用集团的资源和技术，与神雾集团协同发展。公司目前在手订单127 亿，充足的在手订单给公司业绩提供了确定性的向上预期。、投资建议

公司拥有蓄热式电石新工艺和乙炔化工新工艺两项具有颠覆性的工艺技术，目前公司的技术在大力推广的过程中已经逐步被市场认可，一方面电石节能改造的市场空间超过千亿，另一方面乙炔化工新工艺打开乙烯下游产业链增量市场，有望重塑煤化工产业格局。

我们预计公司2016-2018 年可实现归母公司净利润7.06 亿、12.36 亿和17.81 亿， EPS 为0.70、1.22 和1.76，对应2016-2018 年PE 为50、29和20 倍。考虑到公司技术的独创性以及未来业绩的高增长，维持“买入”

评级，未来6 个月目标价38-42 元。

风险

技术推广不达预期的风险、项目进度不达预期的风险。