事件：公司发布业绩快报，2016 年实现营业收入31.3 亿元，同比增长157.45%，归母净利润7.06 亿元，同比增长289.52%。

公司业绩符合市场预期，电石改造及乙炔法煤化工项目稳步推进。2016年11 月7 日公司“蓄热式电石生产新工艺”通过工信部国家级科技成果鉴定，电石制乙炔上游技术得到认可，并稳步进行规模性拓展。报告期内乌海项目、新疆胜沃项目、港原三期项目和年底中标的40 亿包头项目，皆稳步推进，并贡献业绩。此外，在谈的乙炔法煤化工产业链项目，单体项目体量均较大，总计逾400 亿，若可成功签订合同，可为公司17 年、18年提供良好业绩支持。

两大看点开启公司煤炭清洁利用新篇章。

（1）神雾集团煤化工下游应用具优势，可进一步丰富上市公司煤化工业务线。行业方面，两日前，《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》发布，到2020 年预期性的产能目标，煤制油1300 万吨，新增产能约1000 万吨；煤制天然气170 亿立方米，新增产能150 亿立方米；低阶煤分质利用1500万吨/年。神雾环保可以通过既有的电石制乙炔核心技术，一方面有效实现低阶煤利用，另一方面在乙炔法煤化工制PE 的基础上，可与集团煤化工其他平台有效协同，丰富煤化工业务线，未来可能是公司重要看点，市场空间将更为广阔。

（2）类PPP 实现商业模式创新，绿色项目降低融资成本。地方政府政策引导基金、神雾集团或上市公司、战略投资者组成类PPP 股权结构，可通过EPC 确认工程收入保障业绩；此外，公司从事的业务属于节能减排项目，未来也可以绿色债等方式进行融资；另一方面，目前公司已入股湖北省碳排放权交易中心，未来也可通过CCER 机制获得减排收益。以上融资及商业模式均可以有效降低公司融资压力及成本。

投资建议：考虑到公司专有技术蓄热式电石生产新工艺已得到验证，未来公司不断完善并丰富乙炔法煤化工上下游产业链，市场空间广阔。预计公司16-18 年EPS 分别为0.70、1.27、1.86 元，对应PE 为41、22、15倍，给予17 年30 倍PE，对应目标价38.07 元，上调至“买入”评级。

风险提示：下游拓展进度低于预期。