环保大时代下，传统环保治理领域行业整合加速，大环保公司崛起从产业发展大周期来看，经过三十多年的快速发展，我国经济面临着资源和环境的双重约束，环保历史欠账多，过去十年环保投入占GDP 比例持续低于1.5%；经济下行的压力下，环保已成为推动经济转型升级的主要抓手之一，我国迎来环保投资需求释放的时期，我们估算未来十年每年环保产业投资将超1.5 万亿，随着环保行业顶层制度设计逐渐完善，开启效果时代，行业需求必将加速释放。

在传统的环境污染末端防治领域，包括水环境治理治理、固废处理（生活垃圾、工业一般废物及危险废物）、土壤修复、工业园区的大气治理（VOCs 等）、环境监测网络构建等领域，综合实力强（业务全面+资金能力+资源整合能力+品牌实力）的平台型企业竞争优势明显，将成为政府与社会资金的共同选择，主要原因有三：①效果时代必将催生一站式整体环境服务，区域环保项目打包放出，项目体量将变大，只有业务全面的平台型公司有能力去承接该类复杂项目，且保障治理效果；②政府负债率高，将越来越多采用PPP 模式做基础设施建设，PPP 对于融资能力要求高，平台型公司更有竞争力；③资产荒背景下，社会资金投资需求增强，PPP 投资变得有吸引力，平台型公司的实力使得其PPP 项目更优质。

2018 迎中期评估年+PPP 项目继续加速释放，行业持续高增长可期另一方面，从环保产业所呈现的五年发展小周期来看，五年规划出台后的第二三年将迎来订单高峰期，加之2018 年为环保中期考核年，强化评估考核监督，注重治理效果，我们判断行业将持续高成长；此外，在国家大力推广PPP 的背景下，环保PPP 项目释放和落定节奏加速，已体现在了龙头公司最新财报上，我们预计PPP加速落定将会使得相关平台型公司持续高成长，坚定看好大环保平台型公司。

效果时代下，节能减排领域必将成为寻找成长股的最重要细分在新兴的环境保护源头控制领域，以创新的核心技术和模式为主导的专业型企业竞争优势突出。按国外经验，监管加强后，污染成本上升促使行业由末端治理转向源头控制，催生清洁生产节能减排行业大发展。鉴于我国能源利用粗放，工业基础庞大，节能技术的突破将带来巨大经济效益。环保效果新时代明年进入全面深化执行阶段，节能行业有望迎来订单和业绩超预期的发展，凭借技术开辟新蓝海。

17 年投资策略：坚守白马，看好环保大平台和节能优质细分①水环境治理PPP：东方园林、碧水源、岳阳林纸、云投生态；②土壤修复开启高增长：高能环境；③监测在垂管和VOC 刺激下高景气：聚光科技、盈峰环境；④固废整合度提升，争夺环卫切入口：启迪桑德、中再资环、龙马环卫；⑤危废持续高景气：东江环保、雪浪环境；⑥节能：金城股份、神雾环保。