投资要点

事项：2016 年公司实现营业收入8.15 亿元，同比下降0.27%；归母后净利润4845 万元，同比增长17.57%。公司基本每股收益为0.15 元，拟每10 股分红1 元（含税），公司业绩低于我们预期。

平安观点：

备用电源主业连攀高峰：报告期内，公司实现营收8.15 亿元，同比下降0.27%，归母后净利润4845 万元，同比增长17.57%。2016 年，在柴油发电机组的市场需求受宏观经济影响出现整体下滑的局面下，公司通过拓展通信及数据中心机房备用电源市场，在三大运营商的集采项目及IDC 领域取得了较高的市场份额，巩固了在通信领域的优势地位，同时加强电厂、电网、分布式气站等能源领域的拓展，使主营业务柴油发电机组实现营收7.2 亿元，同比增长27.24%，毛利率达18.92%，同比下降0.91 个百分点。

新能源汽车业务整装前行：报告期内，新能源汽车的产业政策和生态格局均发生了较大的变化，一方面电池白名单体系的推出抬高了行业的准入门槛，另一方面物流车补贴标准的调整及3 万公里运营里程的新增约束，使得电动物流车产业链的调整更为剧烈。在新形势下，公司完成了业务架构的调整工作，通过收购捷泰新能源同时转让捷星新能源股权，进一步加大力度开展车辆运营业务。目前捷泰新能源已在上海、广州、深圳、北京、天津等省市地区设立10 家子公司，与顺丰、EMS、韵达、优速、百世汇通、德邦等快递配送企业建立合作关系，并拥有一定的运营车辆保有量。

2017 年4 月22 日，公司发布非公开发行预案，拟募集不超过8.126 亿元，用于17~19 年在全国多个城市运营和服务11000 辆新能源物流车。

盈利预测与评级：考虑到产业政策及公司业务的调整，我们下调公司17~18 年的EPS 预测至0.24、0.28 元（原预测为0.38 和0.54 元），新增19 年的EPS 为0.35 元，对应4 月21 日收盘价PE 分别为59.9、49.7 和39.9 倍，看好公司在电动物流车领域的成长前景，维持“推荐”评级。

风险提示：1）政策不及预期的风险；2）电动物流车销售不及预期的风险。