公司近况

科泰电源发布2016 年度业绩快报，全年收入同比小幅下滑0.27%至8.15 亿元，归属上市公司股东的净利润同比增长17.28%至4,834 万元。公司发电机组主业的稳健增长弥补了捷星新能源收入的大幅下滑，同时智光节能的持续增长以及转让捷星的股权也带来了可观的投资收益，公司整体业绩增长符合预期。

评论

发电机组增长稳健，海外市场有望贡献增量。公司维持了国内柴油发电机组领域的领先地位，稳固在通信行业优势的同时，在数据中心领域迅速扩大大功率产品的收入规模，全年板块收入增长近30%。2017 年公司有望在数据中心领域继续扩大市场份额，持续增长可期。在海外市场，公司收购的发电机组制造商香港泰德（Tide Power）2017 年有望贡献500 万元以上的净利润增量（业绩承诺）。

电动物流车租赁业务2017 年将贡献业绩，但仍存不确定性。新能源汽车国补政策已经正式出台，专用车补贴退坡幅度符合预期。

虽然公司购车成本可能有所上升，但鉴于电动车的使用成本优势以及快递公司对物流车电动化替代的强劲需求，公司租赁业务的推广依然稳步推进，2017 年计划新增3,000~4,000 辆车，将开始逐步贡献利润。同时，公司将持续在新能源汽车产业链投资布局，未来有望提供业绩弹性。然而由于行业在补贴退坡后及新能源车目录重审期间需要经历一段调整期，公司物流车租赁业务及后续投资进展尚存不确定性。

估值建议

我们维持公司2016/17/18 年0.15/0.22/0.31 元的每股盈利预测不变。维持15.32 元的目标价（基于分部估值法，对应2017年69x P/E）。当前公司股价对应2017/18 年73/52x P/E，估值仍相对较高，维持中性评级。

风险

电动物流车运营业务推广放缓；海外业务拓展低于预期。