投资亮点

首次覆盖科泰电源公司（300153）给予中性评级，目标价20.69元，估值相对较高，潜在上升空间7.70%。理由如下：

立足物流车运营，布局新能源汽车产业。新能源汽车行业在行业整顿后已经接近恢复高增长的时点，公司调整短期战略主攻电动物流车租赁运营及充电服务。电动车约27%的使用成本优势及租赁模式的便利性决定了其需求的确定性增长，是盈利性较强的业务领域。同时，公司将持续在新能源汽车产业链投资布局，该板块将为公司提供业绩弹性。然而受潜在补贴退坡等因素影响，公司物流车推广计划尚存不确定性。

主业龙头地位稳固，加快海外市场拓展。公司进一步稳固国内发电机组的核心行业市场，提升了在通信领域的优势地位，并在数据中心领域迅速扩大收入规模。在海外市场，利用新加坡子公司在东南亚地区的市场和区位优势，逐步完善海外销售渠道，并通过收购香港泰德（Tide Power）拓展海外市场空间，未来有望实现超1,000 万元的年净利润贡献。

横纵结合外延扩张，短期业绩贡献有限。智光节能近年来近40%的业绩高增长为公司带来了稳定的投资收益。此外，公司在发电机组领域向混合能源和燃气发电机组横向拓展，寻求业绩增长新亮点。同时公司拟通过收购进入上游发动机产业，以海外品牌（Lister Petter）+国内厂商（重庆科克）的模式，进行产业链垂直整合。但由于相关交易尚未正式落地，我们认为短期内对公司的业绩贡献有限。

我们与市场的最大不同？公司主业未来仍将保持较快增长，同时将继续沿新能源车产业链进行布局，提供一定业绩弹性。

潜在催化剂：新能源汽车补贴政策出台；物流车租赁业务进展；新能源汽车领域后续投资并购机会。

盈利预测与估值

预计公司16~18 年EPS 分别为0.15 元、0.22 元、0.31 元，CAGR为46.0%。综合公司三个板块，我们采用分部估值法，给予公司66.2 亿元目标市值，目标价人民币20.69 元，较当前股价有7.70%上升空间，当前公司股价对应估值相对较高，首次覆盖给予“中性”评级。

风险

新能源物流车补贴超预期下滑或出台推迟；海外业务拓展低预期。