中央财政补贴“胡萝卜”难以为继，碳配额政策出台“大棒”接力。 以现行补贴政策退坡幅度估算，2020 年中央财政给予新能源汽车行业补贴将达千亿规模，高额补贴政策难以为继。八月初发改委出台《新能源汽车碳配额管理办法》征求意见稿，该政策将成为调整现行补贴政策的杀手锏。

该管理办法制定思路与加州ZEV 政策殊途同归，政府重拾监管者角色，“胡萝卜+大棒”的政策思路将带领新能源汽车推广重回快车道。

加州ZEV 政策成绩斐然， 新能源车技术与销量全面开花。ZEV 政策让政府通过制定考核目标的方式，将新能源车推广的成本转嫁给整车企业，由传统车企补贴新能源车企，政府仅给予少量购置税优惠。新能源车企只有通过控制成本、技术升级满足消费者需求才能实现销售，获得积分收益。

因此加州孕育了电动车制造技术世界领先的特斯拉，其7 月在美单月销量近4000 台；加州年推广新能源汽车超过6 万辆，达到全美52%。

ZEV 政策引导减排技术渐进式发展，电驱动确立为最终方向。2016 年ZEV新政策确定2018 年后取消日式混动车型ZEV 积分，再次确立电驱动为零排放政策的优选解决方案。我国优先发展纯电、插电车型避免与过渡阶段日系混动技术竞争的前瞻性得到佐证。2015 年至今日系混动代表车型普锐斯在美销量腰斩，纯电代表车型特斯拉、插电代表车型沃蓝达销售快速增长。

统一积分类型、缩短考核周期，ZEV 新政强化执行力度。ZEV 新政统一积分类型，将纯电续航里程作为获取积分的唯一考核标准；缩短考核周期，将原政策3 年的积分缴纳期限调整为1 年。ZEV 新政执行力度显著提高，为我国新能源汽车碳配额管理制度提供了借鉴。目前碳配额政策征求意见稿考核周期设定为1 年，碳配额作为唯一考核标准，该政策与ZEV 新政思路高度契合，预示未来政策执行力度较强。

投资建议：新能源汽车推广重回快车道，产业链整体受益且强者恒强。“胡萝卜+大棒”模式，国家重拾监管者角色，传统车企参与新能源汽车研发生产的积极性将显著提高，传统车企的加入有望带领国内新能源汽车推广重回快车道。建议投资者从整车企业政策受益程度、电池需求爆发、充电设施建设放量3 条主线把握投资机会。建议关注有望复制特斯拉积分交易收益模式、率先受益碳配额交易的新能源汽车企业，如电动物流车龙头东风汽车、科泰电源，电动车新星杉杉股份，新能源乘用车先行者比亚迪、江淮汽车等，新能源客车领先者宇通客车等；建议关注动力电池领域领先者，如国轩高科、鹏辉能源、长信科技等；建议关注业绩弹性出色的充电设备企业，如和顺电国新能源推广政策换档气、中恒电气等。

风险提示：1）新能源汽车产销不及预期；2）宏观经济形势不及预期。