本报告导读:

电动汽车产销持续高增长,电控电机市场迎来需求井喷,加之进入壁垒高,竞争环境较好,产能扩张较为温和,我们预计供需偏紧状态延续时间长,推荐卧龙电气等公司。

摘要:

电动汽车产销持续高增长,电控电机市场迎来需求井喷。一系列国家及地方新能源扶持政策与配套建设规划相继出台,2015 年1-8 月新能源汽车各类型的产量同比增长明显,显著超过历史同期水平,我们认为产业已进入良性循环,9 月份产销量可能再次超市场预期。新能源汽车作为电机和电控系统的载体,其全面推广与发展促进电机电控及相关零部件生产企业市场规模增长。电机类型永磁化、控制系统数字化和电机结构集成化是新能源汽车主要组件的发展方向。我们预计到2020 年电动汽车有望达到500 万辆的目标,估算电控市场规模将达到763 亿元。

我国电控电机发展具备产业基础和比较优势,未来国产化率将进一步提升。我国具有丰富的人力资源和稀土资源,加之具备传统电机全产业链的配套优势。受益于新能源汽车的快速发展与推广,电控电机行业国内未来市场空间巨大。目前我国的电控电机行业已涌现出一些优秀的厂商,与国际一流企业的技术实力差距快速缩短,未来将充分享受国内新能源汽车发展的蓝海,同时有望凭借性价比优势切入国际产业链。

进入壁垒高,竞争环境较好,产能扩张较为温和,预计供需偏紧状态延续时间长。电控电机系统在新能源汽车的动力系统中占据重要地位,技术、品质和供货履历树立了较高的进入门槛,我们观察到新进入者较少,而较多出现通过并购整合提升竞争力的现象。电控系统的市场集中度高,作为动力总成与整车厂商间的粘性较高、议价能力较强,且能提前锁定一定的市场份额,产品非标且主要企业产能扩张较为理性,自2014 年四季度起开始出现供不应求的局面,我们预期供需偏紧的状态延续时间较长。

维持行业“增持”评级。我们看好切入整车厂商供应链的高技术企业,尤其是未来占比逐渐提升的主流乘用车,重点推荐:卧龙电气、正海磁材、方正电机、大洋电机、科泰电源。未来潜在催化剂或包括:电动汽车9 月产销量超市场预期、电控电机厂商三季报业绩增幅明显、行业整合进一步加剧。

风险提示:新兴产业发展初期的不确定性,稀土和大宗等原材料价格波动风险。