投资要点：

上半年继续跑输大盘，估值中枢不断下移 2017 上半年，大盘延续去年开始的低估值白马股行情，而A 股计算机板块缺乏估值较低的优质白马，导致板块大幅跑输沪深300，无论绝对估值还是相对估值都不断下移，目前计算机板块的绝对估值（TTM 整体法）为43倍，略低于历史平均水平，即使剔除2015 年计算机大牛市，板块的历史平均估值也仍然达48 倍。相对估值（相对沪深300）为3 倍，已经处于历史底部。

龙头估值已经触底，下半年迎来估值切换 当前白马龙头板块市盈率（TTM）约35 倍，低于2006-2017 年（除2015 年极高估值外）平均估值39 倍。上市已久的优质细分龙头经历近2 年的下杀估值周期，估值泡沫已经基本消化。回顾过去5 年白马公司的外延标的，基本均是围绕主业扩张的并购，协同性较好。公司净利润更多来自于内生的贡献，总体占比超过85%，依靠内生增长的模式相比于外延模式（一般承诺净利润3 年）或更具有持续性，随着公司持续内生成长，下半年有望迎来估值切换行情。

左侧战略布局趋势明朗的真成长 部分短期估值略高但成长趋势明朗的真龙头已到左侧战略布局期，建议重点关注产业互联网，产业互联网已经完成0-1 的落地，钢铁电商以及化工电商均已诞生龙头企业，并且龙头企业开始盈利，随着钢铁电商及化工电商进入1-10的过程，龙头企业的盈利能力必将加速提升。长期来看，产业互联网是最有可能诞生下一个互联网巨头的领域，成长确定性高，未来三年业绩高增长的概率大。同时建议关注蓝光数据湖产业、智能投顾、车联网、无人驾驶等细分领域龙头企业。

维持计算机板块“中性”评级：目前市场风险偏好仍处于较低水平，板块系统性机会不大，但随着板块系统性风险的释放，个股机会将不断涌现。我们建议投资者从三个维度精选计算机标的：1）产业趋势明朗，龙头企业地位坐实的产业互联网，在平台生态建立完成后，未来成长之路十分确定，不妨以时间换空间，与未来行业巨头共同成长，推荐上海钢联，生意宝；2）细分领域的龙头企业，推荐易华录、同花顺，东软集团，合众思壮，北信源，兴民智通，东华软件，航天信息，广联达，长亮科技，三联虹普等；3）估值合理且成长性良好的优质次新股，推荐苏州科达，汇纳科技等。

我们重点推荐上海钢联、生意宝、易华录、同花顺、东软集团、合众思壮、北信源、兴民智通、三联虹普、苏州科达、汇纳科技等。

风险提示：（1）产业互联网、医疗、教育等行业发展不及预期；（2）人工智能推广不及预期；（3）互联网金融发展不及预期；（4）相关公司业绩不确定的风险。