行业近况

1 月3 日铁总工作会议在京召开，1）2016 年铁路建设目标顺利完成。2016 年全国铁路固定资产投资完成额为8,015 亿元，投产新线3,281 公里，新开工项目46 个，新增投资5,500 亿元。2016年底，全国铁路营业里程12.4 万公里，其中高铁里程2.2 万公里。

2）2017 年固定资产投资将维持2016 年水平。2017 年计划投产新线2,100 公里、复线2,500 公里、电气化铁路4,000 公里。

评论

铁路投资符合预期，2017 竣工目标略低于预期。2016 年铁路竣工3,281 公里，较2015 年下滑66%，符合预期，其中投产新线主要为高铁；固定资产投资完成额8,015 亿元，同比下滑3%，符合预期。2017 年投资计划同比持平，符合预期，但计划新线投产里程2,100 公里，同比下滑36%，略低于预期；这与2012/13 年新开工大幅下滑有关，且我们原预期将于2017 年竣工的长春至西巴彦花等铁路（合计里程1,534 公里）延迟至2018 年开通。预计2018/19 年均竣工里程将达到7,000/8,000 公里。

建筑类企业收入仍将保持高位稳定。建筑工程企业的收入和业绩与在建规模更相关；考虑到2017 年固定资产投资仍将保持8,000亿元左右，我们认为2017 年建筑类企业收入仍将保持高位稳定。

车辆设备企业受竣工里程影响较大，但更应关注存量变化，包括：

1）既有线加密：2017 年计划完成旅客发送量30.25 亿人次，同比增长9%；货运发送量目标27.5 亿吨，同比增长3.8%；客/货运需求增长可能带来既有线路车辆加密需求，带来新增车辆采购；

2）更新替换：2016 年机车/客车/货车招标仅260 台/682 辆/2.5万辆，仅相当于测算年均更新替换量的39%/21%/69%，这些产品2017 年采购量仍有望在低基数下实现增长；

3）大修需求：机车约10 年进行一次返厂修，动车组每行驶480万公里（约8~10 年）进行五级修，对整车企业维修收入形成贡献；期间电气设备几乎全部具有更新替换需求，利好零部件企业。

估值与建议

看好建筑施工企业，包括中国铁建、中国中铁、中国通号等；2017年站后工程及车辆设备企业面临新增需求压力，但存量市场加密、更新等需求仍有向上弹性，特别地，1 月3 日中国标准动车组（CR400AF/BF）获得制造许可为其未来的批量采购奠定了基础。

风险

机车车辆采购不及预期。