投资要点:

第一维度:估值底已至,精选低估值真成长。故事讲完后的“业绩真空期”以及“去伪存真”导致行业整体估值泡沫破裂,计算机板块经历了一年多熊市,目前计算机板块已至估值底部区间,具备安全边际,截止2016 年11 月25 日,计算机板块绝对估值(TTM,整体法,剔除负值)已经下降到50 倍,2011 年至今的历史均值约60 倍,大部分情况下整体估值水平在40 倍以上,只有较为极端的2012 年底,估值水平下降到30 倍。根据万得一致性预测,明年计算机板块的TTM 将下降到约44 倍,接近历史底部水平。从相对估值来看,计算机板块相对于沪深300 的相对估值已下降至4 倍,2012年至今的平均水平在5.6 倍,大部分情况在4 倍以上。我们认为低估值的行业龙头标的进一步杀跌的空间有限,已经出现明显的投资机会。

第二维度:政策支持力度加大的主题板块。2014-2015 年是“故事”大年,整体水涨船高,政策支持与产业发展实际情况的预期差导致市场对部分主题开始理性看待,比如“低频次的O2O”,行业乱象明显的P2P,持续烧钱看不到盈利预期并且严重依赖资本投入的模式等。展望2017 年,我们从政策支持角度分析,北斗、教育、医疗、消费金融、铁路信息化等领域有望迎来政策利好催化,产生投资机会:1)国产化政策持续加码,重点关注北斗产业;2)民办教育法持续发酵,教育科技加速落地;3)消费金融受国家鼓励,行业规模迅猛增长;4)铁路信息化迎来“政策大年”,国家投入有望创历史新高。

第三维度:未来确定性被反复验证的趋势性机会。该维度我们主要参考国外发展现状、一级市场投资情况、国内产业发展现状以及政策导向等因素,总结出未来市场一致性认可的两大主题机会:1)人工智能:根据Gartner 公司2016 年7 月发布的年度新兴技术成熟度曲线,机器学习、认知专家顾问等人工智能相关技术处在期望巅峰,产业发展初期,在新技术成熟之前大概率会迎来一次主题炒作行情。此外,从产业进展来看,人工智能已经在语音、自动驾驶等领域取得突破性进展,明年这两个细分领域的投资机会十分确定。2)区块链:该主题今年处于主题炒作行情,而明年我们认为区块链产业的进展会大幅超市场预期,短期可以看到区块链+供应链、区块链+数字货比等案例落地,相关板块有望产生超额收益。重点关注传统供应链企业+区块链升级,以及金融IT 企业借助区块链技术打开新市场。

第四维度:真空期阶段,落地性明显的领域。我们重点跟踪过去两年被反复提及的了“老主题”目前的落地进展情况,历经两年,从商业模式或者业绩层面来看,确实有一些主题从概念走向落地,比如:智慧城市、基础软硬件国产化、大宗商品互联网电商等老主题将在明年迎来收获期,相关板块的企业业绩开始释放,建议投资者关注相关主题下的业绩高成长企业,重点推荐PPP 模式下的智慧城市、IT 国产化、产业互联网等细分领域。

展望2017 年,计算机板块的投资机会明显大于风险,上调计算机行业评级至推荐,我们根据以上四个维度推荐相关标的:第一维度低估值重点推荐:航天信息(兼具维度四)、易华录(兼具维度四)、飞利信、东华软件(兼具维度二)、广联达、广电运通;第二维度政策扶持重点推荐:银之杰、文化长城、世纪瑞尔、辉煌科技、奥马电器、思创医慧(兼具维度三)、国发股份、合众思壮等;第三维度确定性主题重点推荐:四维图新、科大讯飞、*ST 工新、恒生电子、同花顺、京山轻机等;第四维度故事落地兑现重点推荐:上海钢联、和晶科技、三联虹普、中国软件、达实智能、华胜天成等;以上我们综合重点推荐上海钢联、银之杰、易华录、航天信息、世纪瑞尔、辉煌科技、奥马电器、国发股份、合众思壮、*ST 工新、和晶科技、中国软件。

风险提示:(1)北斗、医疗、教育等行业发展不及预期;(2)区块链、人工智能推广不及预期;(3)互联网金融、铁路信息化发展不及预期;(4)PPP、IT 国产化项目落地不及预期;(5)相关公司业绩不确定的风险。