事件：公司披露2016 年半年报，上半年收入1.23 亿元，同比下滑5%；归母净利润146 万元，同比下滑4%；综合毛利率45.50%，同比下滑1.82 个百分点。

项目结算进度较慢导致业绩小幅下滑。公司在手订单317 个，合同金额1.71 亿元。2016 年上半年来自铁路行车安全监控系统软件产品及相关服务的收入为8272 万元，占总收入比重67%，主营业务对铁路基本建设项目的投入规模依赖性较大。随着十三五规划的展开，国家铁路建设逐步恢复，持续增长的铁路投资环境将对公司的业绩带来正面影响。

铁路信息化行业将受益于铁路建设投资。根据中国铁路“十三五”

规划，到2020 年，全国铁路营业里程达到12 万公里以上，其中客运专线1.6 万公里以上，复线率和电气化率分别达到50%和60%以上，铁路行业仍有较大市场发展空间。铁路行车安全监控在铁路运输过程中的重要性也日益显现。公司主要从事基于铁路综合监控系统平台、铁路通信监控系统、铁路综合视频监控系统、铁路防灾安全监控系统的开发与销售，并已在铁路通信监控系统、铁路综合视频监控系统、铁路防灾安全监控系统等产品领域确立了领先优势。

外延扩张路线将延续，新业务蓄势待发。5 月23 日，公司发行股份和现金方式收购易维迅方案被否，但公司看好易维迅的业务模式和市场占有率，不会轻易放弃收购行动。我们认为外延扩张是公司未来发展的主线，公司有望在铁路信息化行业通过外延方式进一步延伸主业。

投资建议：公司的发展战略是在保障铁路行车安全监控业务的稳定增长的前提下，进一步加大投资并购力度，进入铁路后服务业务领域，为业绩增长提供可靠支撑。预计公司2016-2018 年净利润增速分别为13%、16%和18%，EPS 分别为0.24、0.28 和0.33 元。首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：外延推进速度慢于预期。