投资建议

考虑到世纪瑞尔铁路监测类设备需求短期下滑,我们下调公司2016/17e EPS 38.3%和37.1%至0.25 元和0.29 元。考虑到公司的外延扩张预期,我们给予公司2016 年50x 目标P/E,下调目标价23%至12.66 元,下调评级至中性。

理由

营业收入增长17.8%,净利润下滑9%,营运压力增大。公司2015 年实现营收3.92 亿元,同比增长17.8%。公司整体毛利率小幅上升0.2ppt 至44.8%。因利息收入降低,公司财务费用率增加了3.2ppt。由于坏账损失增加,公司资产减值损失同比增长73.4%,净利润率大幅下降8.6ppt 至29.0%。公司2015 年年末存货/应收账款/应付账款余额分别较年初增加了6,611 万元、5,336 万元和49 万元,经营性现金流净流出343 万元,比去年多流出634 万元,营运压力增大。

预计2016 年轨交业务维持平稳,运营商通信业务有望实现1 亿元以上收入。2015 年,铁路固定资产投资同比小幅增长,公司主业铁路监测类设备收入增速滞后于固定资产投资增速一年,预计2016 年同比持平。而新产品运营商通信设备有望实现超过1 亿元的销售收入,收入贡献达到20%,成为公司重要的内生增长点。

易维讯2016 年业绩承诺5,000 万元,业绩贡献有望达到36%。公司目前持有易维讯96.5%的股权,易维讯承诺2016 年和2017年的业绩达到5,000 万元和6,000 万元。易维讯覆盖了全国500座高铁站中的300 余座,在普铁车站中也有100 余座布局,我们看好其在车站设备运维管理服务市场的发展,同时也期待公司加速外延扩张实现产业链的延伸。

盈利预测与估值

我们下调2016/17e EPS 38.3%和37.1%至0.25 元和0.29 元。目前世纪瑞尔股价对应2016/17e 47.6x/41.9x P/E。考虑到公司的外延扩张预期,我们给予公司2016 年50x 目标P/E,下调公司目标价23%至12.66 元,下调评级至中性。

风险

企业整合风险。