投资逻辑

传统业务业绩平稳,积极探索新增长点。公司传统业务为铁路行车安全监控系统。公司为该领域行业龙头,市场地位稳定,略高于行业增速。铁路十三五规划总投资近4 万亿,和“十二五”持平,公司传统业务未来能够保持平稳。2020 年后铁路布局基本完善,预计新增投资减少。为保障可持续发展,公司已着手布局新业务,逐渐进入电力、通信和水利监控领域,预计未来几年公司监控类产品仍能维持稳步增长。

控股易维讯,开拓铁路运维存量市场。公司通过收购获得易维讯96.5%的股份。易维讯主要业务是车站各种设备的运维,每年收取稳定的服务费用。易维讯与全国总共18 个铁路局其中的17 个路局有合作关系;与约400 个车站已建立了业务关系,占全国高铁车站的60%,处于行业领先地位。通过收购,公司还能与易维讯实现市场资源、业务经验、技术积累的协同,完善业务体系,进入存量市场,提高业绩稳定性。

电力、通信和水利等新业务即将放量。电力、通信和水利将是公司向铁路领域之外拓展的重点。电力监控领域,公司已有综合性光纤网络资源管理系统等产品,有广泛的应用价值;通信监控领域,公司与国内主要电信运营商有良好信任关系,去年已经有部分在手订单,收入将确认到今年,并预计未来几年很有可能接手更多订单,实现放量。水利监控领域,公司在水电站各种安全监控领域进入较早,在此领域目前尚无竞争对手。

参股光大金融消费公司,发挥铁路旅客运输大数据优势。公司2015 年8月公告出资2 亿元参与设立光大消费金融公司,占该公司注册资本20%。光大金融主营个人消费贷款业务,引入公司作为股东能够获得铁路系统的大量客户数据,预计光大金融业绩向好。此外,消费金融与铁路旅客运输延伸服务业务有共同的客户基础,此次参股也是公司拓展铁路旅客运输延伸服务的重要举措。预计光大消费金融明年开始贡献利润。

估值

预计公司2016-2017 年EPS 为0.29 元、0.37 元。2016、2016 年估值36.8x,28.5x,不算便宜但业绩确定性高,预计到2017 年仍能维持当前估值,12 个月目标价为14 元。“买入”评级。

风险

传统业务市场份额下降,新业务进度低于预期风险。