公司近况

世纪瑞尔公告出售子公司瑞和益生49%的股权,预计增厚本年度净利润约4,000 万元。

评论

剥离亏损业务,集中精力发展主业:瑞和益生主营医疗器械及技术进出口业务,主要为代理销售Given Imaging 公司胶囊内窥镜,该子公司2014 年及9M15 亏损额分别为575 万元和415 万元,非相关业务给公司业绩增长形成了一定包袱;公司于去年处置了瑞和益生51%股权,此次处置剩余49%股权,完全剥离亏损业务,有利于公司集中精力发展主业,减少投资亏损。特别地,此次处置瑞和益生49%股权交易对价7,742 万元对应瑞和益生3Q15 末P/B 达10x,处置资产价格合理。

积极开拓铁路运维市场:公司11 月18 日公告增持易维讯公司66.5%股权,加码车站设备运维管理服务市场,是真正做铁路后市场“服务”业务的公司。易维讯业务覆盖全国500 座高铁站中的300 余座,市场渗透率达60%,仍有进一步提升空间。此外,公司在普铁车站也有100 余座车站布局,未来普铁车站更新改造后的设备维保需求亦有望释放。易维讯2015~17 年业绩承诺分别为4,000/5,000/6,000 万元,运维服务业绩贡献将达20%以上。

资本运作持续进行,未来前景值得期待:截至三季度末,公司在手现金8.27 亿元,其中含上市超募资金约3 亿元;特别地,公司上市以来尚未进行再融资,我们认为公司持续的资本运作是其未来的最大看点,有望在2016 年带来重要的业绩增长点。

在手订单充裕,新产品开始放量:公司当前在手订单约5.5 亿元,其中行车安全监控设备3 亿元,通信机房监控1 亿元,客服运维(易维讯)1.5 亿元。特别地,通信机房监控为依托子公司瑞祺皓迪开展的新业务,业务放量明显;而易维讯订单增长迅速,预计2016 年新签订单有望达到2 亿元。

估值建议

我们预计公司2015/16 年EPS 分别为0.31/0.41 元,对应P/E分别为46.2x/35.4x,估值合理偏低。维持目标价16.46 元,对应40x 2016e 目标P/E,重申推荐。

风险

企业整合不达预期。