上市公司 2013 年中报披露完毕,我们选取在报告期内可比的食品饮料重点上市公司进行分析,对食品饮料行业 2013年上半年整体情况进行概述。。

食品饮料行业 2013年上半年收入和利润增速下滑,达近几年低点。食品饮料行业 2013年上半年收入的平均增速为 3.28%, 与 2012年年报相比下降 14.5个百分点,归属于母公司的净利润的平均增速为 4.86%,与 2012年年报相比下降 26个百分点。由于酒类公司特别是白酒和葡萄酒公司业绩的大幅下滑导致行业的收入和利润增速下滑到近期的低点。从食品饮料各子行业来看,上半年它们的收入和利润变化呈现较大的差别。白酒、葡萄酒的收入和净利润出现大幅下滑;啤酒基本持平;非酒食品增速提升。

白酒行业上半年业绩全面下滑。 今年上半年三公限酒以及招待用酒限制等政策所带来的负面影响较为显著的体现在上市白酒公司的业绩之中。今年上半年上市白酒公司的收入平均下降了 7.67%,是 2007 年以来白酒平均收入增速首次出现下降;而归属于母公司的净利润也平均下降了 13.45%,利润的下降幅度大于收入的下降幅度,数据比较明显的体现出白酒行业仍在底部调整期之中。一线白酒的收入和利润增速均下降,预收帐款下降明显,而销售转型仍在探索之中;二三线白酒的收入和利润增速有所分化,但销售费用率均上升。

啤酒行业销售回暖带动公司业绩回升;葡萄酒受内外部冲击,短期仍不看好。进入 2013 年以后,啤酒产量增速较 2012 年有所提升,1-6 月累计啤酒产量增速达到5.85%,行业销售回暖是啤酒上市公司上半年收入增速提升的主因,但我们也看到 7月啤酒行业数据开始下滑(受部分地区持续降水影响),下半年啤酒公司销量增速继续上升可能性不大。另一方面,以大麦为主的原材料价格企稳略回落推动啤酒公司毛利率的回升,青岛啤酒和燕京啤酒的毛利率较 2012 年上升 1.4 个百分点和 3.7 个百分点。受三公限酒政策影响以及进口葡萄酒的压力,2013 年 1-7 月国内份葡萄酒行业累计产量为 64.25万千升,同比减少 9.31%,龙头企业张裕的收入和利润较 1季度继续下滑,而产品结构的下行使得公司的毛利率同比下降 5个百分点。

非酒公司业绩稳定增长。 非酒食品饮料公司收入合计 748亿元,同比增长 13.4%;扣除伊利股份、双汇发展这两家较大的公司,剩余 27 家公司收入合计 305 亿元,同比增长 21.74%。2013 年上半年,非酒食品饮料公司净利润合计 56 亿元,同比增长90.05%;扣除伊利股份、双汇发展这两家较大的公司,剩余 27家公司净利润合计 20亿元,同比增长 20.18%。伊利、双汇业绩的增长来自于利润率的提升,而其他企业业绩的增长主要来自于收入的持续稳定增长

公司推荐:持续推荐非酒食品。非酒食品行业业绩稳定增长有望延续,我们建议关注业绩表现靓丽的乳制品板块、回调后估值低位的肉制品板块。从个股角度,我们推荐业绩增长确定性强、龙头地位稳固的双汇发展、伊利股份;经营拐点期、市值提升空间大的光明乳业;最受益奶粉新政的贝因美;调味品中的中炬高新和恒顺醋业。

风险提示:经济增速下滑导致产品销量下降,三公限酒政策影响高端白酒销售。食品安全风险