关于低聚糖：

低聚糖又被称为寡糖，一般由2～10个单糖组成，因聚合度较低，故被称为低聚糖。其特性与糖相似，但又不会被人体吸收，在进入人体后则有助于促进体内双歧杆菌的增殖，即通常所说的双歧因子或者益生元，被广泛应用于保健品、饮料、医药、饲料添加剂等领域。。

产业结构：

国内低聚糖主要分为四大种类：低聚异麦芽糖、低聚木糖、低聚果糖及低聚半乳糖。

每一品种竞争格局基本呈现垄断局面：低聚异麦芽糖，保龄宝占70%；低聚木糖，龙力生物占70%以上，低聚果糖主要是量子高科，半乳糖则主要以量子高科及云浮新金山为主。 我们认为这主要是下游客户有意识培养大型供应商，以此稳定供货及保证食品安全，同时由于添加量较低，下游成本不敏感造成的。 行业发展驱动因素：

低聚糖行业未来主要受四方面驱动，分别是：消费者认知和接受、替代进口、新领域拓展及产业政策驱动。

而从行业发展方向上来看，则主要以保健品、乳品、饲料、功能性食品及饮料为主。其中保健品及乳品呈现稳定增长。而饲料、功能性食品及饮料则有望取得飞速发展。

最为典型的就是保龄宝13年在禽饲料添加方面取得突破性进展。公司将低聚异麦芽糖添加进饲料，有望在13年新增1万吨销量，而这将推动公司这一业务增长近40%。根据我们测算，整个禽料行业对低聚异麦芽糖潜在需求量在160-320万吨之间，而当前整个低聚异麦芽糖行业不过5万吨销量。

同时，我们认为随着对健康的日益重视，未来食品及饮料将由口感型向功能型过度。尤其是随着下游单一产品的快速推广，将为相关低聚糖产品带来爆发式需求增长，这类似于冰糖雪梨热销推动百润股份增长的逻辑。

投资建议：

当前国内低聚糖行业处于产业生命周期的成长阶段，参考发达国家的成长路径，随着消费认知的提升，低聚糖行业将整体步入高速增长的轨道，预计未来5年的年均增长率将超过25%。

我们建议关注低聚糖行业三家公司：龙力生物、保龄宝、量子高科