核心观点

（1） 公司聚焦泛娱乐、教育、文化三大板块，并以游戏和图书出版为主要营收来源。2018 年上半年公司实现收入4.05 亿元，同比增长11.66%；归母净利润1.37 亿元，同比增长24.05%；其中，收购海南奇遇股份带来的利得5100 万，政府补贴622 万；从具体细分业务来看，移动游戏收入为2.94 亿元，同比增长25.49%，占总收入比例72.55%，毛利率为48.41%，同比下降29.36%，主要由于代理游戏《青云诀》成本较高及营业收入增长所致；游戏板块中，子公司游爱网络合并净利润1.31 亿元，同比增长107.05%；图书出版和发行业务方面，营业收入1.11 亿元，同比下降13.52%，占收入比重的27.45%，毛利率为31.35%。

（2） 游戏板块以买量为切入点，通过聚焦在MMO、SLG、卡牌、塔防等类别来增强研运能力。在自研方面，公司上半年推出《至尊大主宰》、《塔防西游记》，更新了《大秦之帝国崛起》、《末日围城》；在代理方面，所代理的《青云诀》月流水保持在1.2 亿以上，报告期内收入1.21 亿元，占游戏收入比重41.26%。其中Q1和Q2 付费用户分别为57.7 万和32.6 万，ARPU 值为703.37 元和694.51 元。后续《青云诀2》待版号审批通过后发行；此外，公司今年签约了《长生原》、《永恒龙骑》、《精灵争霸》等产品将后续上线。此外，公司新增了《寻秦记》等IP 资源。

（3） 教育与图书亮点静待深挖。2018H1，天舟创客教育包括3D打印、智能编程、VR、机器人等多项热点项目，并为中小学建设创客实验室提供3D 教育硬件设备和配套服务。目前，公司与省内近十所中小学签订合作协议，而创客培训暑期期间接待3000+人。在出版方面，人民天舟率先出海，出版了《习近平思想基本问题解读》、《屠呦呦传》等四十余种图书的英语、法语、阿拉伯语版。7 月，中国少年儿童新闻出版总社已获批出资战略参股人民天舟；人民天舟还拟将收购新西兰著名童书品牌米莉茉莉儿童出版集团。天舟教育和出版出海均值得期待。