投资要点：

中报业绩高增长，出版与游戏产业出现分化。2017 年上半年公司实现营业收入3.63 亿元，同比增长51.75%；实现归属上市公司股东净利润1.10 亿元，同比增长52.40%。公司上半年业绩实现高增长，主要来源于公司收购游爱网络100%股权并于2016 年8 月并表，相关收入成本计入统计范围。公司主营业务中，图书出版发行业务实现营业收入1.29 亿元，同比减少11.32%；移动网络游戏业务实现营业收入2.34 亿元，同比增长149.03%。传统出版业务面临数字化媒介的挑战，业绩下滑，亟待转型；另一方面，公司通过并购持续加码新兴游戏产业，打造新的盈利增长点。

移动游戏业绩突出，新兴增长点开始发力。报告期内，公司新增两款游戏，其中最新上线的《风云天下重燃》，月均流水在千万元左右，受到市场欢迎，同时自主研运的《忘仙》、《卧虎藏龙》等移动游戏也持续保持较好盈利水平。公司发行能力不断提升，报告期内代理了《灵域破天》、《青云诀》等多款知名游戏。下半年，公司将继续投入IP 和产品储备，并计划上线自主研发的《卧虎藏龙贰》、《至尊大主宰》等近十款游戏，其中由阿里游戏独家代理发行的动作武侠3D 手游《卧虎藏龙贰》将于8 月16 日开启不删档测试。业绩增长可期。

收购初见科技，完善手游发行领域的布局。公司拟收购初见科技73%的股权，结合公司已持有初见科技27%的股权，本次交易完成后，初见科技将成为公司全资子公司。初见科技侧重移动游戏发行和运营，旗下运营《乱轰三国志》、《圣剑契约》等多款优质移动游戏；同时，初见科技同上游开发商合作引入优质游戏，同下游游戏运营商合作建立联合运营平台，移动渠道资源丰富。此前，公司分别于2014 年和2016 年收购神奇时代和游爱网络，在移动游戏研发领域不断深入布局，丰富游戏产品。收购完成后，初见科技与神奇时代和游爱网络形成良性业态圈，将进一步完善公司移动游戏全产业链布局，助力移动游戏业务成长。

盈利预测和投资建议。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.47 元、0.58元和0.70 元。（若考虑初见科技2017 年收购全年并表，则2017-2019 年最新股本对应的全面摊薄EPS 为0.54 元、0.66 元和0.79 元）。参考游戏行业掌趣科技、奥飞娱乐、世纪华通、冰川网络2017 年一致预期PE 分别为27 倍、31 倍、34倍和39 倍，我们给予公司2017 年32 倍PE，目标价为15.04 元。维持买入评级。

风险提示：传统图书主营业务下滑风险，移动游戏布局不及预期风险，解禁风险。