核心观点：

事件：公司发布三季报，归母净利润同比下降47.08%公司发布三季度业绩，前三季度实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润为13.27亿元、7,678万元和5,776万元，分别同比增长21.56%，下降47.08%和56.21%。第三季度业绩依然存在下滑压力。

预计传统中药下滑明显，拖累整体业绩

公司传统中药包括抗病毒口服液、橘红系列和板蓝根颗粒等，前三季度该板块实现营业收入3.72亿元，同比下降39.01%，为了适应国家的商业政策获得更好发展，公司将过去的经销商模式改为直控终端模式，但是短期业绩存在下滑压力。

饮片并表湖北天济，景气行业良性扩张

中药饮片为药品最景气细分行业，该板块实现收入3.78亿元，同比增长59.21%。业务快速增长部分来自湖北天济的并表，前三季度湖北天济实现收入3.28亿元，其中饮片收入1.06亿元。原有的安徽沪谯，公司积极拓展销售渠道，建设“香雪智慧物联中药配制中心”，探索提升公司全产业链终端增值服务的模式。

中药产业持续布局，商业并购兆阳生物增长明显10月份，公司和重庆市签订战略合作框架协议，计划投资7.5亿元，其中5.5亿元投资创立“渝字”品牌中药材、中药饮片和中药配方颗粒优质产品。2.2亿元投资用于“互联网大数据诊断分析平台+智能物联中药配制平台+高效中医诊疗平台”打造精准中医服务。公司上半年并购兆阳生物，前三季度流通业务实现营业收入3.74亿元，同比增长233.45%，有较明显增长。

预计16-18年业绩分别为0.16元/股、0.30元/股、0.38元/股公司饮片外延行业整合，TCR技术媲美国际龙头。我们预计公司16/17/18年EPS至0.16/0.30/0.38元（2015年EPS为0.27元），目前股价对应PE88/46/37倍，维持“买入”评级。

风险提示药品研发低于预期；传统药品去库存低于预期；