投资要点

一季度行业增速有所反弹:根据我们的统计,A 股医药板块上市公司(扣除主业变更及部分不可比公司)一季报收入同比增长14.69%,净利润同比增长16.87%,扣非净利润同比增长16.27%。板块业绩增长主要是外延并购、业务转型等驱动,大部分传统白马公司的内生性增长基本保持稳定,板块业绩整体缺乏亮点。全年来看,我们认为医药板块的利润增速可能在15%左右。

原料药、医疗服务和医药商业表现较好,化学制剂增长有所放缓:医药板块分化较为严重,一季度原料药、医疗服务和医药商业板块表现相对较好,净利润分别增长47.94%(扣非36.20%)、21.49%(扣非25.28%)和22.98%(扣非18.75%);相比而言医药商业和医疗服务在大医改政策的利好下持续受益,保持了理想的增速;原料药则受益于产品大幅涨价实现高速增长;上市公司业绩分化严重,整体亮点不多,但结构性机会突出。

投资策略——聚焦政策+业绩双主线,关注预期差年:年初以来医药板块整体跟随大盘震荡,没有表现出独立行情,但板块内部的结构性机会依然比较活跃。“大医改政策驱动下的结构性机会”已经日益成为下阶段医药板块投资的主线。我们建议投资者关注三类机会:1、继续推荐“大医改”三大政策主线——处方外流+一致性评价+分级诊疗;2、业绩高增长品种仍是价值投资者的基础配置;3、可能存在预期差的领域也值得关注,如存在“通胀”预期主题的品种,OTC 渠道布局良好的企业,以及政策支持的特殊用药领域。

推荐公司:通化东宝(刚需用药胰岛素龙头,业绩增长较快,大股东管理层参与定增)、片仔癀(一季报表现良好,品牌力强大、贵细药品存在提价预期)、丽珠集团(低估值稳健增长品种,一季报预期良好,在单抗和CTC 领域有切实布局)、华兰生物(血液制品行业趋势向上,放量+提价利好行业龙头);国药一致(药品分销+零售龙头,承接处方外流的战略性标的)、尚荣医疗(医院PPP 项目龙头,业绩增长快速,大股东参与定增看好公司长期发展)、泰格医药(CRO 龙头,长期受益于行业整合和一致性评价的新增市场)、益丰药房(质地优秀业绩增长较快的连锁药店龙头)

风险提示:超市场预期的政策利空出台;创业板回调风险。