行业近况

2024 年1-4 月食品饮料各品类商超渠道销售额同比增速情况存在分化，其中茶饮料/速冻火锅料/果汁饮料/包装水+9.3%/+8.1%/+4.1%/+7.0%。

评论

酒类：白酒方面，1-4 月销售额同比+11.4%、销售量同比-0.9%，剔除春节错期影响后，商超渠道量价齐升与行业春节表现略超预期的情况相符；其中茅台、五粮液、山西汾酒表现亮眼，飞天茅台/普五/青花系1-4 月销售额分别累计同比+32.5%/+19.6%/+37.1%，核心强品牌力大单品受益于刚性礼赠需求实现较优的动销同比增速。啤酒方面，1-4 月销售额同比-0.2%，表现符合市场预期。结构升级仍在持续进行中，华润喜力/嘉士伯风花雪月等中高端单品销售额增速显著（同比+48.7%/+99.1%）。预调酒方面，1-4 月Rio预调酒销售额同比-21.5%，其中三度微醺和强爽系列1-4 月分别同比-11.3%/-20.5%。

非酒：乳制品：需求短期承压，新乳业表现好于行业。1-4 月乳制品销售额累计同比-12.4%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒累计同比-14.5%/-11.1%/-11.7%/-28.3%/-34.2%。调味品：家庭端需求仍待改善，健康化趋势延续。1-4 月酱油销售额同比-3.6%，千禾高基数仍表现+12.9%；1-4 月醋行业销售额同比-3.5%，恒顺同比-2.0%；1-4 月复合调味料销售额同比-6.2%，海底捞/天味同比-4.1%/-5.0%；1-4 月榨菜行业销售额同比-4.1%，乌江同比-5.3%。速冻食品：米面增长仍然承压，火锅料环比改善。1-4 月速冻米面/火锅料销售额同比-12.3%/+8.1%，疫后家庭端米面需求持续回落，1-4 月安井火锅料销售额同比+12.2%。食品：1-4 月肉制品销售额累计同比-10.9%，双汇销售额同比-9.8%，终端动销相比4Q23 改善明显。1-4 月坚果炒货销售额同比-2.9%，其中销量和单位均价分别同比+1.7%和-4.5%，高端性价比品牌三只松鼠GMV+34.0%。1-4 月包装面包行业销售额同比-8.7%，动销仍偏弱。饮料：茶饮料、包装水及果汁饮料表现突出。1-4 月茶饮料/ 包装水/ 果汁饮料/ 功能饮料/ 碳酸饮料销售额同比+9.3%/+7.0%/+4.1%/-2.2%/-6.1%。

估值与建议

我们结合商超数据推荐组合为：A股酒类：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘、青岛啤酒；A股非酒：伊利股份、东鹏饮料、千味央厨、洽洽食品、盐津铺子；H股：统一中控、康师傅控股、万洲国际、珍酒李渡、华润啤酒、蒙牛乳业、颐海国际。

风险

部分品类商超渠道代表性有限。