1Q24 食品饮料收入增速环比提速，利润增速高于收入增速1Q24 食品饮料收入增速环比提速，其中白酒、休闲食品、软饮料、调味品1Q24 收入同比增速较快。板块利润同比增速均超过收入增速。

发展趋势

白酒2023 年平稳收官，1Q24 报表兑现稳健增长，延续分化趋势。2023年，商务消费复苏偏弱的背景下，白酒公司积极实现稳健增长。1Q24 在同期宴席等场景基数较高、渠道囤货意愿较弱的背景下，白酒公司积极推动扫码红包等多项消费者动销活动，同时稳步推进开门红回款，在春节旺季行业受益于人员充分流动动销略超预期，助力业绩平稳落地，多数公司业绩符合预期、部分公司实现超预期增长。同时酒企间加速分化，茅五泸组织力强、品牌护城河深厚，取得了稳健增长；具有基地市场和较优发展势头的公司延续较强内生增长动力，如汾酒、古井、迎驾和今世缘；此外金徽酒和老白干等部分区域型中小酒企积极推进产品结构升级，实现较优增长；次高端渠道扩张型酒企以去库存为主，一季度增长压力较大。分价位看，高端酒稳健增长，增长工具较丰富；次高端价位整体仍有一定压力，分化更加明显；地产酒受益于春节返乡，整体表现可圈可点。展望看，我们认为当前酒企正稳步开展控货挺价等市场维护措施，后三季度或延续稳中有进的节奏，达成预设全年目标。

大众品：1Q24 需求有所改善，部分原料成本回落带动部分板块盈利改善。具体来看：1）啤酒及其他酒类：升级延续、成本下行，1Q24 啤酒板块业绩略超预期。2）调味品：基础调味品稳健，复调延续成长。3）速冻食品：需求趋弱、竞争加剧，龙头企业具备韧性。4）乳制品：1Q24 乳企业绩相对稳健，龙头乳企24 年经营有望稳健。5）软饮料：行业动销延续较好趋势，2024 年成本端压力有望舒缓。6）休闲&卤制品：需求弱复苏下“性价比”需求旺盛，渠道表现仍有分化。7）烘焙产业链：4Q23-1Q24 烘焙行业整体呈现相对弱复苏，渠道表现分化。

盈利预测

我们维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。

估值与建议

推荐组合：A股酒类：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘、青岛啤酒；A股非酒：伊利、东鹏饮料、千味央厨、洽洽、盐津、劲仔；H股：万洲国际、珍酒李渡、华润啤酒、蒙牛、颐海国际。

风险

需求疲软，原材料价格波动，食品安全风险