中金环境发布三季报:Q3 实现营收13.80 亿元(yoy-0.96%,qoq+17.78%),归母净利8775.71 万元(yoy-16.62%,qoq+17.25%)。2024 年Q1-Q3 实现营收35.85 亿元(yoy-4.00%),归母净利2.52 亿元(yoy+16.63%),扣非净利1.98 亿元(yoy+0.02%)。公司聚焦主业,强化“南方泵业”品牌效应,制造业和环保业务有望受益于化债政策带来的现金流和盈利改善。维持“增持”评级。
利润率下滑,经营现金流同比-11%
Q3 公司实现毛利4.83 亿元,同比-9.06%,期间费用3.47 亿元,同比-7.18%,信用减值2216 万元(3Q23:157 万元),毛利率35.00%,同比-3.12pct,净利率6.91%,同比-1.22pct。截至9 月30 日,公司经营现金流净额3.52亿元,同比-11.45%,资本开支2.93 亿元,同比+62.26%;应收账款16.17亿元,同比17.55%,资产负债率65.63%,同比-3.84pct。公司环保业务以政府类客户为主,制造业下游包含环保水处理和市政等公用事业行业,有望受益于化债政策带来的现金流和盈利改善。
拟吸收合并+更名,强化“南方泵业”品牌效应据公司10 月30 日公告,中金环境拟吸收合并全资子公司南方泵业,吸收合并完成后,公司名称变更为“南方泵业股份有限公司”,证券简称变更为“南方泵业”。2021-2023 年中金环境业务板块中,泵业营收占比达78.5%、80.9%、88.2%,环境治理业务营收规模较小,盈利能力较差。吸收合并和更名方案有利于聚焦先进制造业主业、减少管理层级、提升管理效率、强化南方泵业的品牌效应和公司核心竞争力。
下调盈利预测,目标价3.80 元
根据下游行业需求和竞争情况,下调水泵收入和毛利率、下调环保咨询毛利率预测,我们预计2024-2026 年归母净利润为3.13/4.11/5.17 亿元(前值3.70/4.63/5.62 亿元)。可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为18.1 倍,给予公司2025 年18.1 倍PE,对应目标价3.80 元(前值2.51 元)。
风险提示:宏观经济影响制造业订单,环保资产减值风险,原材料价格波动。