关注：碧水源+中金环境+三峰环境+瀚蓝环境+旺能环境+高能环境　　碳交易催化碳投行需求，碳捕捉为实现“碳中和”的重要途径。全国碳交易平台（配额）上线在即，目前北京试点碳配额价格已超78 元/吨，而其余试点价格最新价格在7~45 元/吨之间不等，碳配额价格具备提升空间。伴随着碳交易市场开启，一方面促使重点排放企业节能增效及奖励减排项目CCER 指标，激发再生+循环+低碳产业的长效发展；另一方面也带来了碳资产梳理、认证、评估需求，建议关注重点行业/大型集团的碳减排平台。此外碳捕捉作为减排后期实现“碳中和”的重要技术路线，国内2019 年CO2 捕集量约170 万吨，近期15 万吨/年国内最大燃煤电厂CCS 项目成功运营亦标志着碳捕捉技术的快速发展、成熟，持续关注在CCUS 各环节拥有核心技术的企业。

环保板块重回高质、高成长之旅，其中焚烧企业成长性依旧出色。目前环保板块2020 年各项盈利指标已经迎来本质改善：（1）商誉占总资产比重仅为2.13%；（2）净现比升至1.90；（3）Wind 一致预期板块三年复合增速20%，环保板块质量与成长兼备。其中垃圾焚烧企业新签订单巩固优势（三峰环境接连预中标/中标900 吨/日绥中县项目及1000吨/日重庆奉节项目）、焚烧+布局打开成长天花板（伟明环保中标昌黎县静脉产业园项目，覆盖固废全产业链），焚烧企业成长性依旧突出。

政策持续鼓励公募REITs，期待更多环保项目纳入优化商业模式。近期公募REITs 首批9 单试点项目成功上市，价格表现稳定长期持有价值突出。此外发改委发文要求进一步做好REITs 试点工作，要求各地区及时将符合条件的项目纳入全国REITs 试点库，预期后续新一批次公募REITs 试点项目亦有望加速落地。我们认为公募REITs 盘活存量及运营资产重估价值已经体现，更值得关注长期推广下行业商业模式的改变，轻资产运营模式有望让品牌力突出的上市公司脱颖而出。

碳中和依然是逻辑主线，关注农业养殖业、垃圾焚烧、危废资源化及再生塑料等领域。（1）农村农业养殖业是甲烷、氧化亚氮主要排放行业，沼气利用、有机肥等碳汇潜力较大，如兴源环境、长青集团等；（2）垃圾焚烧处于投产高峰，CCER 指标有望增厚利润，缓解国补担忧。

建议关注三峰环境、瀚蓝环境、旺能环境等；（3）危废处置实现金属循环再生，行业竞争格局加速改善，龙头可期。建议关注高能环境、浙富控股等；（4）历史包袱出清、底部反转的泵业龙头中金环境及膜龙头碧水源；（5）关注再生塑料回收再利用，如三联虹普等。

风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。