全国碳交易平台将上线，碳期货体系加快建设。碳减排被确立为我国的基本国策，而节能环保+循环再生将是中国碳减排的必由之路。6 月底全国碳交易平台（配额）即将上线，电力行业成为首批纳入交易的行业，与此同时CCER 交易、碳期货（广期所）等配套政策也备受关注，预计后续多个重点减排行业（如钢铁、化工等）和重点城市将参与到相关交易中来。2 月份以来碳中和指数涨幅显著，包括节能增效、碳交易所、CCER 等方向依次被市场追捧，我们预计下半年碳汇交易相关、重点行业/集团节能减排等将成为市场关注的重点，如CCER 碳汇（垃圾焚烧、秸秆沼气）、循环再生（废塑料、废家电、废钢等）和清洁供热、环卫车电动化等领域投资。

对比欧盟：我国准备更加充分，先达峰再中和。作为碳交易的先行者，欧盟在早期摸索过程中由于制度不完善曾出现过配额过量、政策频繁变动等问题。而我国通过吸纳海外欧盟碳交易体系的发展教训以及自身试点的经验积累，已总结出一套较为完善的全国碳交易体系制度，通过碳配额和CCER 的交易，激发企业减排动力。考虑到我国“先达峰再中和”的碳减排目标，应率先关注重点行业、重点地区减排，重点关注深度参与重点行业/区域碳交易、碳资产管理等业务的公司。

CCER 理论规模可达5 亿吨/年，沼气、垃圾焚烧等是重点领域。碳交易加速推进打开CCER 需求，首批电力行业对应CCER 需求量就可达2 亿吨/年，而全国CCER 理论最高需求量达5 亿吨/年，40 元/吨的价格下可增厚企业利润200 亿元/年。而从历史申报项目来看，垃圾焚烧、沼气等环保项目是CCER 的重要组成。以垃圾焚烧项目为例，单吨垃圾减排量达0.3~0.5 吨，倘若后续申报成功，在垃圾焚烧上市公司50元/吨的平均单位运营净利润水平下，可增厚利润12%~24%。

重点关注农业养殖业、垃圾焚烧、再生塑料等领域：（1）农村农业养殖业是甲烷、氧化亚氮主要排放行业，沼气利用、有机肥等碳汇潜力较大，如兴源环境、长青集团等；（2）垃圾焚烧处于投产高峰，CCER指标有望增厚利润，缓解国补担忧。建议关注三峰环境、瀚蓝环境、旺能环境等；（3）历史包袱出清、底部反转的泵业龙头中金环境及膜龙头碧水源；（4）关注再生塑料回收再利用，如三联虹普等。

风险提示。全国碳交易市场建设不及预期, 碳配额、CCER 价格波动及供应过剩风险, CCER 新政推进及项目申报不及预期。