核心观点：

国务院发文强化危废监管和利用处置能力，危废资源化景气度持续提升。国务院发布《强化危险废物监管和利用处置能力改革实施方案》，要求到2025 年底，从源头、过程、后果三个维度强化危废监管体系，并充分保障危废利用处置能力。我们预计在监管和执法力度不断加强的背景下，一方面产废企业非法倾倒等违法行为将得到有效遏制，带动危废处置量有望进一步提升；另一方面，产废企业危废处置压力增大，有利于进一步释放危废资源化及无害化需求。关注具备深度资源化技术优势的环保企业，未来有望迎来市占率提升。

再生资源利用乃大势所趋，危废资源化高度匹配碳中和，兼具环保+循环经济双属性。从国家近年来推进洋垃圾禁运、生活垃圾分类、大宗固废资源利用等多个方面可以看出，再生资源循环利用乃大势所趋。

而危废资源化既可处置危废，满足监管对危废处置趋严的要求，又可深度资源化提炼废铜、废铅等多种再生金属以及金银等稀有金属，弥补因洋垃圾禁运而导致的金属供给缺口，工艺路线兼具环保+循环经济减排属性，或将成为碳中和背景下危废处置的“新主线”。

市场空间广阔+竞争格局分散，资源化危废公司有望从产业竞争中脱颖而出。危废资源化作为环保行业中相对稀缺的ToB 商业模式，上下游竞争格局更为市场化，目前资源化行业竞争格局相对分散。环保公司由于具备深度资源化技术+多地域布局+强公司治理+投资能力多重优势，预计未来资源化危废将逐步交由更加专业的环保公司处置，带动环保公司市占率将持续提高，收废体量增长也将扩大规模优势，保障企业盈利能力。

行业整合在即，推荐高能环境+浙富控股+中金环境。（1）高能环境：

东方雨虹管理能力加持，治理及激励机制优秀，有望打造“标准化”

危废处置平台。在手危废产能超120 万吨/年，95%为资源化，最新收盘价对应2021 年21 倍PE，PEG 仅0.6；（2）浙富控股：全国性布局、前后端一体的商业模式提升盈利能力。在运危废产能178 万吨/年，待建产能117 万吨/年，高盈利模式进入规模扩张期，最新收盘价对应2021 年15 倍PE。（3）中金环境：新股东无锡国资拟将旗下危废、医废资产注入，深度资源化产能释放及贵金属业务放量，危废业务利润有望快速回升，最新收盘价对应2021 年12 倍PE。

风险提示。产能投产进度不及预期；相关产业扩张进度低于预期；融资成本持续提升。