事件：

公司公布2020 年一季度业绩预告，报告期内，公司预计亏损3500-4000 万元，相比上年同期盈利9107 万元大幅降低，业绩低于申万宏源预期，主要是受疫情影响延迟开工，公司各版块收入、毛利显著延后，而固定成本较高所致。

投资要点：

延迟开工导致业绩延后，固定费用导致亏损，3 月起逐渐恢复正常。2020 年第一季度受疫情影响，虽公司及各分子公司于2 月上旬起陆续开始复工，但受到上下游供应商及客户复工推迟、人员及物流受阻等影响，一季度收入规模同比下降幅度较大，业绩出现亏损。公司三大业务中，水泵制造涉及到客户订单的下发延迟以及交付物流的影响，环评设计咨询受到客户招标推迟影响，危废业务受到来料运输影响，都将部分业绩的确认延后。3 月起公司以及上下游合作伙伴陆续复工，预计二、三、四季度有望追回大部分延迟的订单。

各项业务边际向好，全年业绩反转概率较大。2020 年公司各项业务边际向好，水泵制造板块受益城镇化与水处理需求，订单强劲；环评设计业务经历2019 年低点后，逐步整合旗下设计类子公司，未来实现分拆上市。危废领域，近三年江浙地区危废处理维持供不应求局面，处理价格逐年提升。2019 年起公司与铂系金属全球龙头英美资源形成排他性合作，开展年产20 吨铂族贵金属回收业务，体现公司金属冶炼技术优势明显，未来铂系金属业务有望受益氢能源行业发展迎来量价齐升局面。

外延解决同业竞争，设计板块分拆有序推进。2018 年公司引进无锡市政成为第一大股东，无锡市政承诺尽快解决同业竞争问题，截止2019 年9 月30 日无锡市政总资产规模410亿元，旗下拥有水务、市政环卫、固废、设计院等多类资产，未来公司有望通过外延方式增厚业绩。2019 年12 月22 日公司公告拟新设南方中金勘测设计（集团）有限公司，并逐步整合旗下设计资源，积极推动以上设计板块资产的股份制化，按分拆上市的条件规范以上资产的经营管理工作，目前公司已完成新公司注册，资产梳理有序推进。

下调盈利预测，维持买入评级：公司一季度受疫情影响业绩延后，谨慎起见我们小幅下调20-21 年盈利预测，预计2019-2021 年实现归母净利润0.35、5.24、6.31 亿元（调整前为0.35、5.52、6.50 亿元），目前股价对应20-21 年PE 分别为12、10 倍，维持买入评级。

风险提示：复工进度低于预期