公司发布2024 年三季报。24Q3 公司实现营收8.36 亿元，同比-4.69%；归母净利润4.57 亿元，同比-5.54%。在部分存量项目高基数的背景下，Q3 业绩略有下滑；新项目开业后反响热烈，有望持续贡献业绩增量，维持买入评级。

支撑评级的要点

同期基数较高，Q3 业绩同比略有下滑。24Q1-3 公司实现营收20.13 亿元，同比+24.46%；归母净利润10.08 亿元，同比+28.04%；扣非归母净利润9.94 亿元，同比+28.05%。其中24Q3 公司实现营收8.36 亿元，同比-4.69%；归母净利润4.57 亿元，同比-5.54%；扣非归母净利润4.46 亿元，同比-7.10%。Q3 营收和业绩同比均小幅下滑，主要是部分成熟项目去年同期基数较高，且受到出境游分流、极端天气等因素影响。

存量项目表现分化，新项目开业以来表现亮眼。存量项目中，杭州本部、丽江项目的营收与去年同期略有差距。西安项目自暑期开放2 号剧院以来，开启双剧院并行模式，暑期共计上演586 场，单日最高演出达到15场，国庆期间连续两天单日最高演出场次达到17 场。佛山项目自年初开业以来，收入规模持续扩大，且散客比例较高。轻资产的三峡项目开业后一个月上演170 场，接待游客近百万人次。根据宋城演艺官方公众号数据，国庆黄金周期间旗下13 个景区共接待游客260 万人次，同比+59.7%，演出共481 场。

花房集团尚未复牌，减值压力较小。花房集团已经提交复牌材料，目前仍然在等待联交所反馈。截至2024 年6 月30 日，公司持有的花房集团长期股权投资账面价值7.77 亿元；花房集团净资产20.87 亿元，按持股比例计算公司持有的花房集团权益净资产为 7.38 亿元。公司持有的花房集团长期股权投资账面价值已接近其净资产水平，减值风险和压力较小。且公司未来将聚焦于主业经营，我们认为或将适时对花房的股权进行处置。

估值

公司新项目开业后反响热烈，演出场次快速爬坡，中长期业绩增长潜力可期。短期内由于存量项目表现略有承压，我们调整公司24-26 年EPS 为0.44/0.50/0.66 元，对应市盈率分别为22.4/19.8/17.6 倍，维持买入评级。

评级面临的主要风险

消费恢复不达预期、新项目爬坡不及预期、安全事故风险。