公司发布三季报，24 年前三季度实现收入20.13 亿元/yoy+24%，实现归母净利润10.08 亿元/yoy+28%，扣非归母净利润9.94 亿元/yoy+28%；单Q3实现收入8.36 亿元/yoy-4.7%，归母净利润4.57 亿元/yoy-5.5%，扣非归母净利润4.46 亿元/yoy-7.1%。

三季度成熟项目演出场次同比有所承压，新项目表现亮眼。24Q3，公司旗下重资产项目合计演出场次达3023 场/yoy+10%，较19 年同期增加63%，主要系新开项目增加拉动。其中，杭州/三亚/丽江/桂林/张家界等成熟项目演出场次较23 年同比分别-27%/-5%/-8%/-2%/-33%，同比下滑一方面系23 年暑期旅游需求集中释放带来高基数，另一方面，出境游持续恢复及出游群体目的地选择上的多元化也带来客源分流，此外，暑期高温、阴雨、台风等极端天气亦对客流造成不利影响。新项目表现亮眼，西安项目24Q3累计演出678 场、日均演出7.37 场，同比+66%，广东项目日均演出场次达3.6 场、接近桂林项目水平；此外，24 年7 月开业的三峡千古情（轻资产）日均演出场次3.9 场、大受市场欢迎。

虽新老项目表现分化，但公司盈利能力保持稳健。24Q3 公司毛利率为75.6%/yoy-2.1%，销售费用率为5.4%/yoy+0.6pct，主要系各景区广告投入同比增加；管理费用率为5.0%/yoy+0.8pct，主要系公司计提股权激励摊销费用同比增加导致；研发费用率为1.3%/yoy+0.6pct，主要系研发投入增加所致。综合来看，24Q3 公司归母净利率为54.7%，同比微降0.5pct，但基本保持稳定。

盈利预测与投资建议：公司为中国旅游演艺龙头，成熟项目持续迭代，新项目落地后进一步打开成长空间。预计公司2024-2026 年收入分别为24.06/26.71/29.38 亿元，同比+25%/+11%/+10%，归母净利润分别为10.97/12.38/13.86 亿元，同比+1098%/+13%/+12%，当前股价对应PE 分别为24/21/19X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，景区客流恢复不及预期风险，旅游消费力恢复不及预期风险。