投资要点

事件：2024 年10 月24 日，宋城演艺发布2024 年第三季度报告，2024Q1-Q3 公司营收为20.13 亿元，同比+24%；归母净利润为10.08 亿元，同比+28%；扣非归母净利润为9.94 亿元，同比+28%。

Q3 营收/归母净利润同比-5%/-7%，业绩符合预期：2024Q3 公司实现营收8.36 亿元，同比-5%；归母净利润4.57 亿元，同比-6%；扣非归母净利润为4.46 亿元，同比-7%。营收、归母净利润符合预期，营收同比下滑受去年高基数和杭州、丽江项目下滑因素影响。

归母净利率同比略下滑：Q3 毛利率为75.6%，同比-2.1pct，环比+6.1pct，成本相对刚性的前提下收入带动毛利率同比下滑。Q3 销售、管理和财务费用率合计9.5%，同比+1.3pct；归母净利率为54.7%，同比-0.5pct，环比+6.4pct，盈利能力基本保持稳定。

节假日出行景气有望兑现业绩：暑期旺季存量项目维持较高景气度，西安、上海和佛山等潜力项目继续爬坡。国庆节期间，十三大千古情共计接待游客超260 万人次，较2023 年国庆黄金周+60%；演出481 场，较2023 年国庆假期+42%。公司新项目稳健增长，节假日核心项目持续高景气，关注假期政策调整对演艺市场消费的催化作用。

盈利预测与投资评级：公司作为中国旅游演艺龙头公司，以“主题公园+文化演艺”模式不断扩张，定位独特形成优秀项目模型，运营迭代保持领先，随着旅游演艺行业重回轨道，公司有望快速恢复盈利能力。维持公司盈利预测，2024-2026 年归母净利润分别为10.5/13.1/15.0 亿，对应PE 估值为25/20/18 倍，维持“增持”评级。

风险提示：在建项目建设进度不及预期，新项目业绩爬坡不及预期，行业竞争加剧等。