宋城演艺公告2024 年上半年，公司实现营收11.77 亿元，同比增长59.00%，归母净利润5.50 亿元，去年同期为3.03 亿元，恢复至2019 年同期的70%。

二季度公司实现营收6.18 亿元，同比大幅增长22.07%，归母净利润达2.99 亿元，较去年同期的2.42 亿元增长23.17%。

宋城上半年营收利润大幅增长，毛利率提升显著。2024 年二季度公司实现营收6.18 亿元，同比大幅增长22.07%，归母净利润达2.99 亿元，较去年同期的2.42 亿元增长23.17%，主要是疫情后业务逐步恢复、存量项目运营天数增长以及新增项目广东千古情表现良好。

存量项目运营稳中向好，场次同比大幅提升。根据宋城演艺公众号，24 年上半年期间公司共计演出场次约4371 场，同比23 年增长47.1%，同比19 年增长38.4%，其中杭州/三亚/丽江/桂林分别647/524/507/427 场，同比23 年分别上升31.8%/10.1%/10.5%/26% ， 同比19 年分别下降25.4%/21.1%/1.7%/11.2%。

杭州景区领涨，丽江景区收入下滑，毛利率普遍下降。2024 年上半年，杭州/三亚/丽江景区收入分别同比增加29.42%/6.45%/-7.72%，毛利率分别同比-0.26/-0.20/-3.49pct。杭州/三亚/丽江景区分别实现利润1.32/0.64/0.72 亿元，同比增长36%/3.4%/-15%，此外九寨、桂林、西安、佛山千古情分别实现净利润0.065/0.27/0.26/0.49 亿元，张家界/上海项目亏损0.075/0.2 亿元。

毛利率大幅提升，期间费用率略有下降。2024 年上半年，公司销售毛利率69.2%，同比增长5.2pct。销售费用率4.5%，同比提升1.8pct，主要是因为公司各景区广告投入增加；管理费用率为7.4%，同比下降0.6pct；财务费用率为-2.1%，同比减少1.7pct。

千古情系列升级创新，科技应用提升游客体验。公司在保持演出品质的基础上，对《西安千古情》和《上海千古情》进行了深度升级，增强了游客体验。

西安千古情凭借丰富的历史元素成为旅游热点，上海千古情更新后赢得游客好评。2024 年2 月10 日，佛山的广东千古情景区开业，迅速成为珠三角的文化旅游焦点。公司利用科技革新，如在《三峡千古情》中应用沉浸式技术，并在各景区引入裸眼3D 等先进技术，响应游客的多元需求。

投资建议：24 年以来公司旗下景区逐步恢复运营，存量景区场次同比大幅提升，2 月新开的广东千古情爬坡迅速且表现亮眼，展望后续，公司自营的西塘千古情以及轻资产三峡、延安项目有望陆续开业贡献增量。预计公司2024/2025 年归母净利润11.6/14.3 亿元，对应PE 估值为17x/14x。

风险提示：疫情反复，国内外客流持续低迷；宏观经济增速下滑；旅游消费 不及预期风险，开业不及预期风险。