报告摘要：

宋城演艺发布2024中报，2024H1公司实现营收11.77 亿元/+59%，归母净利润5.5 亿元/+81.75%，扣非归母净利润5.47 亿元/+85.22%。2024Q2单季实现营收6.18 亿元/+22.07%，归母净利润2.99 亿元/+23.17%，扣非归母净利润2.98 亿元/+24.17%。剔除六间房影响推算：2024H1 收入较2019H1 增长14%，归母净利润较2019H1 增长1%；2024Q2 收入较2019Q2增长约10%，归母净利润较2019Q2 增长11%。

存量项目中桂林项目恢复表现超越19 年同期，增量项目西安&广东表现亮眼。分业务看，2024H1 现场演艺实现营收8.75 亿元/占比74%/恢复至2019 年同期的108%；旅游服务业实现营收2.7 亿元/占比23%/恢复至2019 年同期的155%；其他业务实现营收0.32 亿元/占比3%/恢复至2019年同期的60%。分项目看，存量项目杭州本部/三亚/丽江/桂林项目总营收分别为2.93 亿/1.12 亿/1.25 亿/0.84 亿，分别恢复至2019 年同期的73%/48%/86%/112%，桂林项目恢复领先；西安/上海项目现场演艺分别实现0.71 亿/0.46 亿营收；新增的广东项目实现营收1.26 亿。此外，2024H1 公司轻资产项目确认设计策划费收入1.42 亿元/+87%。

广东&三峡新项目开业，游客火爆推动业绩增长。广东千古情景区于2月10 日开业，开业后持续火爆，主秀《广东千古情》首演后连续多天单日上演9 场，打破新开业“千古情”单日演出场次的多项记录，游客平均停留时长超过4 小时。三峡千古情景区于7 月26 日开业，开演首日连演6 场，场场爆满。

投资建议：宋城旗下重资产景区疫情期间扩容升级，大幅提升旺季接待能力、丰富园区内产品供给，客单&客流具备双向提升潜力。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为11.4 亿/14.7 亿/16.9 亿，维持“买入”评级。

风险提示：新项目发展不及预期，市场竞争加剧。