事件：宋城演艺发布2024 年半年报。公司2024 年上半年实现收入11.77亿元，同比2023 年上半年增长59%；实现归母净利润5.50 亿元，同比增长81.75%；实现扣非归母净利润5.47 亿元，同比增长85.22%。

存量项目经营稳健，稳固公司营收基本盘。上半年西安千古情景区充分发挥“大演艺”的模式优势和高品质演艺的内容优势，需求旺盛，刷新西安演艺市场演出场次、游客人次等各项记录；杭州宋城继续发挥大本营和试验田的作用，吸引了大批年轻游客体验参与，打造了多元演艺模式的示范效应；其他各个景区牢牢抓住游客需求，不断打破流量天花板，市场竞争力不断提升，市场占有率持续扩大。业绩层面，上半年杭州宋城旅游区/三亚千古情景区/丽江千古情景区营收分别为2.93/1.12/1.25 亿元，较2023 年同期分别变动-0.26%/-0.20%/-3.49%。

上半年新开业的佛山与三峡项目表现超预期。上半年公司广东千古情区和三峡千古情区相继开业。广东千古情景区开业以来高开高走，主秀《广东千古情》首演后连续多天单日上演9 场，打破新开业“千古情”单日演出场次的多项记录，上半年日均上演4.2 场，游客平均停留时长超过4 小时。《三峡千古情》在8 月3 日和8 月4 日单日上演8 场，再度刷新湖北大型旅游演艺纪录。

多维度升级提升游客体验，运营效率显著优化。上半年西安千古情启用2号剧院，提升了接待能力和经济效益。上海千古情景区对二楼以上空间启动全面的整改升级工作，打造新场景，扩容新空间，营造新氛围。杭州宋城完成停车场提升改造，增加车位1,100 余个，有效解决客流高峰期“停车难”问题，切实为游客出行提供便利。各个景区还纷纷推出汉服体验店、换装馆，引进品牌餐饮店铺，完善路牌标识、充电宝布点和网红打卡点，增加宋礼店SKU。

投资建议：预计公司2024-2026 年实现营收28.20 / 32.13 / 35.89 亿元，归母净利润12.48 / 15.29 / 16.99 亿元，对应PE 为15.8 / 12.9 / 11.6X，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；新项目爬坡不及预期；行业竞争加剧。