器械板块表现亮眼，整体盈利能力持续提升，维持“买入”评级

3 月29 日，公司发布2022 年报：2022 年公司实现营收11.56 亿元（+6.09%），主要系医疗器械收入增长所致；归母净利润-5.96 亿元（-63.68%）；扣非净利润-5.97 亿元（-26.03%）；经营现金流净额1.61 亿元（+27.91%）。公司归母净利润下滑主要是由于2022 年公司计提商誉减值准备金额约6.68 亿元，扣除该影响后，公司实现净利润7,213.31 万元。我们预计2023 年旗下医院业务持续恢复，器械板块大型医疗配置证规划出台有望带来器械板块伽玛刀销售恢复，因此上调2023-2024 年并新增2025 年的盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为1.20（原1.15）、1.59（原1.58）、2.04 亿元，当前股价对应P/E 分别为58.2/44.1/34.2倍，海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n+H”布局，器械+服务一体化提升规模效应，未来扩张空间大，维持“买入”评级。

计提商誉减值准备降低经营风险，预计后续商誉减值风险较小

为保障公司长远经营的稳定，降低经营风险，公司于2022 年进行了商誉减值集体准备。据公司测算，2022 年公司计提商誉减值准备金额约6.68 亿元，其中四川友谊医院4.30 亿元，玛西普1.43 亿元，重庆友方医院0.95 亿元，2022 年计提6.68 亿商誉减值后公司账面商誉价值为5.83 亿元，预计后续商誉减值风险较小，有助于公司稳健发展。

看好疫后医疗服务板块诊疗恢复、器械板块产品线拓宽带来业绩增长

医疗服务板块，2022 年公司旗下医院受到散发疫情影响，床位使用率水平较低，随着就诊常态化，我们认为2023 年医疗服务板块客流逐步恢复，内生业绩持续增长。同时为解决同业竞争问题，海尔体外医院有望加速整合，内生恢复叠加外延整合驱动医疗服务板块增长。医疗器械板块，公司聚焦肿瘤产业链的预/诊/治/康，开展产品的研发和创新，公司持续加大医疗设备布局，不断拓宽产品线，2022年公司收购圣诺医疗100%股权有望带来板块业绩增量。

风险提示：旗下医院业绩不及预期，伽玛刀销售不及预期。