疫情下业绩承压，维持“买入”评级

公司发布2022 年业绩预告：2022 年公司预计实现营收10.5~13.5 亿元（-3.7% ~23.9%）；归母净利润亏损4.41~6.31 亿元（-73.3% ~ -21.1%）；扣非净利润亏损4.4~6.3 亿元（-33% ~ 7.1%）。利润端亏损主要是由于公司计提商誉减值总额预计约为6.7 亿元，剔除2022 年及2021 年商誉减值损失影响，预计公司2022 年实现归母净利润0.39~2.29 亿元（-54.6% ~166.5%）。考虑到疫情对医院经营及器械销售影响以及公司计提商誉减值损失，我们下调对公司的盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为-5.80（原1.01）/1.15（原1.84）/1.58（原2.52）亿元，EPS 分别为-0.90/0.18/0.25 元/股，当前股价对应P/E 分别为-12.8/64.4/46.8倍，海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n+H”布局，器械+服务一体化提升规模效应，未来扩张空间大，维持“买入”评级。

计提商誉减值准备降低经营风险，预计后续商誉减值风险较小

据公司测算，2022 年公司计提商誉减值准备金额约6.7 亿元，其中四川友谊医院4.52 亿元，玛西普1.21 亿元，重庆友方医院0.95 亿元，截至2022H1 公司账面商誉价值10.3 亿元，2022H2 收购圣诺医疗金额不超过3.45 亿元，2022 年计提6.7 亿商誉减值后公司账面商誉价值预计不超过6 亿元，预计后续商誉减值风险较小。

看好疫后医疗服务板块诊疗恢复、器械板块产品线拓宽带来业绩增长

医疗服务板块，2022 年公司旗下医院受到散发疫情影响，床位使用率水平较低，随着就诊常态化，我们认为2023 年医疗服务板块客流逐步恢复，内生业绩持续增长。同时为解决同业竞争问题，海尔体外医院有望加速整合，内生恢复叠加外延整合驱动医疗服务板块增长。医疗器械板块，公司聚焦肿瘤产业链的预/诊/治/康，开展产品的研发和创新，公司持续加大医疗设备布局，不断拓宽产品线，2022年公司收购圣诺医疗100%股权有望带来板块业绩增量。

风险提示：并购医院业绩不及预期，伽玛刀销售不及预期。