投资逻辑

我国肿瘤医疗行业市场空间巨大，政策支持加速行业发展。2020 年我国新发癌症457 万例，占全球24%，死亡300 万例，位居全球第一。在人口老龄化加剧背景下，我国肿瘤负担逐年加重，肿瘤专科医院病房使用率常年保持在100%以上的高负荷运作状态。近年来，国家陆续出台大型医用设备配置政策，在规范行业的同时调整准入门槛，显现出政策松绑态势。

公司以“物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌”为定位，坚持“一体两翼”，从服务和设备两个维度推进肿瘤服务领域全产业链发展。医疗服务板块积极推进“1+N+n+H”战略，依托区域医疗中心，围绕肿瘤预/诊/治/康实现跨区域平台化管理。公司旗下布局四川友谊医院、重庆华健友方医院和苏州广慈肿瘤医院三家自有医院，持续完善以放疗为特色的一站式医疗服务生态。截至2021 年底，公司医疗服务板块整体实现收入10.28 亿元，同比增长21%。医疗器械板块子公司玛西普是国内伽玛刀领域龙头企业，装机量位于国内市场第一，全球装机量超过110 台。2021 年公司研发投入总额同比增长62%，正在加速实现直线加速器、头体一体刀布局。目前十四五期间乙类大型装备配置证细则仍未下发，导致部分订单无法按期签署或执行。

海尔集团入主，工业互联网赋能医疗健康新生态。2019 年海尔集团入主后，公司经历战略重塑和经营策略调整，托管运城第一医院、长春盈康医院及上海永慈康复医院，未来有望借力海尔集团，在服务板块和器械板块同步发力。2022 年8 月12 日，公司发布定增预案，拟向控股股东盈康医投募集不超过10 亿元，募集资金净额将全部用于补充流动资金。

盈利预测与投资建议

我们看好公司医疗服务业务和医疗器械业务未来发展潜力，“一体两翼”模式有望协同贡献长期成长性，预计公司2022-2024 年归母净利润为1.79 亿元、2.26 亿元、2.90 亿元，22 年预计扭亏，23-24 年分别同比增长26%、29%。我们选取海吉亚医疗等医疗服务企业作为可比公司，给予公司 2022年 50 倍PE 估值，对应目标价13.9 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

行业政策风险；市场竞争风险；技术替代风险；商誉减值风险；医疗服务纠纷事件风险；新冠肺炎疫情影响诊疗节奏的风险