疫情防控逐步放开预计会带来医药行业短期机遇和长期复苏。疫情防控放开后，呼吸系统相关OTC 药物、“新一代”新冠疫苗的加强接种、ICU 等硬件建设、抗原试剂的居家使用成为新冠防护的有力工具。同时预计退烧药/抗生素上游的相关原料药板块以及OTC 药物下游的连锁药店板块都将成为短期抗疫需求受益板块。长期来看，疫情防控放开后的板块复苏料将成为下一条投资主线。非新冠疫苗和中药预计将持续受益于消费升级和政策利好。诊疗复苏、创新驱动下药品板块预计将走出新的成长曲线。预计十四五期间，医疗新基建将持续，择期诊疗需求将引领复苏，新冠用药指导需求持续性强。CXO 和生命科学上游板块预计将持续受益于全球性研发创新需求和国产替代的投资逻辑。诊疗复苏，预计消费医疗板块业绩确定性增强；料疫情后时代连锁药店渠道价值将进一步凸显。
新冠防控逐步放开，防控重点由“防”转为“治”。以“新十条”为首的疫情防控新政策持续公布，包括《关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知》等标志着我国新冠疫情防控迎来实质性放开，进入预防重症和病死的阶段。12 月26 日联防联控机制综合组宣布自2023 年1 月8 日起将新型冠状病毒感染从“乙类甲管”调整为“乙类乙管”，标志着新冠防控进入新的阶段。世界各国均在Omicron 时代择时放开，我国已做好准备。
疫苗和中医药板块：短期受益于抗疫需求，长期发展持续向好。疫苗和中医药作为抗疫相关板块，短期受益于呼吸系统相关OTC 药物、“新一代”新冠疫苗的加强接种带来的业绩增量。而长期来看，新冠疫苗具有持续性需求，我们判断未来新冠疫苗的市场规模类似流感疫苗，将在50-100 亿人民币之间。非新冠疫苗受益于消费升级、健康需求增加仍长期向好。中药板块受政策大力支持，在人口老龄化和消费升级下具有长期增长逻辑。
药品板块：麻醉和输液产品销售有望加速。在疫情发生初期，2020 年是对药品领域冲击最大的一年，样本医院销售额同比下滑13%，抗感染、呼吸和中枢神经领域药品受疫情影响较大，抗肿瘤、血液系统等急需药物受疫情影响较小。疫情防控放开后手术量有望企稳回升，推动麻醉用药板块加速恢复。同时住院量增加有望带动输液产品销售增长，看好创新输液产品。肿瘤药为刚需产品受疫情影响程度较小，未来有望保持稳健增长。慢病药需要长期服用，政策保障下受疫情影响程度较小，创新产品市场潜力巨大。
医疗器械板块：短期看ICU+检测，长期看医疗新基建+择期诊疗复苏。疫情防控放开管理，ICU 科室建设带动相关设备和耗材需求激增，可以预见今年年底到明年年初，全国医疗机构将进入医疗设备采购的高峰期，特别是综合ICU 必备设备采购需求将持续激增。高值耗材及常规IVD 受疫情冲击后，预计恢复速度有所分化，我们预计，短期看，刚需限期手术量影响小；长期看，反而是刚需择期手术量影响小，即短期冲击后需求恢复快。另外，疫情防控放开将催生抗原检测国内百亿元级需求。
CXO 板块：疫情后临床复苏，长期看好全球性创新需求成长。临床CRO 企业此前受到多地疫情封控的影响，导致项目执行有所阻碍，我们预计在经历疫情的冲击后，临床研究有望恢复正常节奏（参考海外临床CRO 公司2022 年业务增速的恢复）。CDMO 部分企业受益于新冠药相关订单，在2021-2022H1 营收实现大幅度增长；我们预计，后疫情时代伴随全球性创新治疗技术的突破（NASH、RSV、肿瘤、神经性疾病等领域）和下游创新需求的持续提升，国际化CXO 企业将继续保持业务的成长性。
生命科学服务上游供应链：研发活跃度恢复+政策驱动，中长期持续看好国产替代趋势。科研活动以企业研发部门、高校、科研院所为主，此前受疫情影响较为明显，研发活动开展受阻，我们预计疫情管控放松后下游研发活跃度将明显恢复；管控期间企业在日常运营、物流等方面均受到不同程度影响，放开后经营效率/利润水平预计恢复性提升；而下游客户的本地化供应链意识加上政策的强力支持下，国产替代趋势有望持续驱动国内优秀上游企业快速成长，并且预计一部分领先者将率先走出平台化/国际化之路。
原料药/制剂高端制造产业链：此前原料药供给端/需求端都一定程度受到疫情封控的影响，随着疫情管控措施的逐步放开，下游对于抗病毒药、退烧药、抗生素、维生素等需求有望释放/恢复，同时院端用药的需求也有望得到改善，我们预计具备国际化竞争力的原料药/制剂高端制造企业将迎来发展良机。
血制品板块：需求端始终比较刚性，2020 年疫情爆发至今，分品种来看，白蛋白销量保持稳健，而静丙月平均销量整体呈稳健增长趋势；供给端则随着疫情管控的放开整体呈现持续回升的趋势，我们预计2023 年供给将恢复持续增长态势。
连锁药店和消费医疗板块：疫情后将快速增长。国内连锁药店行业维持了年初以来销售增长逐季加速的趋势，主要由于全国医保系统切换的影响逐步消除、新建店逐步兑现盈利等原因。我们预计随着防疫趋于精准化、集采持续推动且2021Q4 业绩基数较低，板块2022 年全年业绩确定性较强。诊疗复苏，预计消费医疗板块业绩确定性增强，预计眼科赛道和齿科赛道疫情后将快速增长。
风险因素：疫情发展及影响超出预期风险；新冠病毒变异超出预期风险；政策调整超预期风险；临床用药恢复不及预期风险；ICU 病床建设不及预期风险；药品集采超出预期风险；耗材集采超出预期风险；抗原检测需求不及预期风险；消费医疗复苏不及预期风险。
投资策略：
短期：建议关注抗疫需求和防控放开带来的变化。疫情防控放开后，全国范围内不可避免地将迎来数次感染高峰。呼吸系统相关OTC 药物、“新一代”新冠疫苗的加强接种、ICU 等硬件建设、抗原试剂的居家使用成为新冠防护的有力工具。同时预计退烧药/抗生素上游的相关原料药板块以及OTC 药物下游的连锁药店板块都将成为短期抗疫需求受益板块。建议关注：金石亚药、特一药业、以岭药业、葵花药业、太极集团、康希诺、迈瑞医疗、诺唯赞、东方生物、亚辉龙、万孚生物、国邦医药、普洛药业、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等相关标的。
长期：复苏将成主线。预计非新冠疫苗和中药将持续受益于消费升级和政策利好。诊疗复苏、创新驱动下药品板块走出新的成长曲线。预计十四五期间，医疗新基建将持续，择期诊疗需求将引领复苏，新冠用药指导需求持续性强，CXO和生命科学上游板块将持续受益于全球性研发创新需求和国产替代的投资逻辑。
诊疗复苏，预计消费医疗板块业绩确定性增强；预计疫情后时代连锁药店渠道价值进一步凸显。建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、石药集团、翰森制药和以创新研发为驱动的制药公司信达生物、君实生物、荣昌生物、诺诚健华、康诺亚等；2）受益于医疗新基建、集采政策温和化、进口替代加速的迈瑞医疗、惠泰医疗、澳华内镜、海泰新光、奕瑞科技；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、药明生物、山东药玻和九洲药业等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、固生堂、海吉亚、锦欣生殖、益丰药房、大参林、老百姓和一心堂等；5）疫苗产业链上的智飞生物、百克生物、康泰生物、康希诺生物（H）、沃森生物、华兰生物等；6）消费升级趋势下的中药大健康龙头企业云南白药、华润三九、片仔癀等；7）生物制药和生命科学上游国产替代趋势催化下，具备产业化/国际化/平台化潜力的纳微科技、泰坦科技、皓元医药、键凯科技等。
