经过板块调整，医药行业泡沫得以释放，部分板块已进入合理估值区间，预期2022 年生物医药板块整体相对稳定。部分板块有望保持高景气度增长，但是仍然需要精挑细选。

支撑评级的要点

泡沫挤压再平衡后，医药板块投资更加趋向理性。2019-2020 年医药板块在CRMO、原料药、医疗服务等领涨板块的带动下大幅上涨。行业内部分热门赛道龙头公司市盈率达到100 倍以上，板块估值表现出高度的泡沫化。2021 年下旬开始，板块出现泡沫挤压的情况。2022 年2 月，医药生物板块表现相对稳定，生物医药行业PE（TTM）部分行业已进入合理估值区间，二月末SW 生物医药板块PE（TTM）为31.52 倍，已处于2019-2022 年之间相对低位。SW 生物制品与SW 医疗服务PE（TTM）已与2019 年初持平，而医疗器械板块PE（TTM）则已低于2019年初水平。2022 年A 股医药板块预期整体保持稳定，但具备较多局部的板块性、个股性机会，中小市值股票也有望获得超额收益。

部分板块有望保持景气度，投资需要精挑细选。CXO 行业在2022 年预期将维持高景气度的增长，2021 年促进行业增长的因素仍然将持续发力。全球生物医药研发投入预期将持续稳定增长，而医药研发外包的趋势也预期将会持续。2022年3 月7 日股价与盈利预期，CXO 行业内主要公司基于2022 年盈利预期的预期市盈率在50 左右。若行业内主要公司在2023-2025 年年均复合增长率为30%，2022年预期PEG 在1.5 左右，已经进入合理估值区间。拥有技术与核心竞争力的龙头公司有望在化学小分子业务方面承接更多订单与更复杂的业务，行业内竞争力较低的公司会面临整体增速降低的问题，投资预期将进入“精挑细选”时期。

创新药本身仍然拥有较好的投资回报率，仍然是存在吸引力的投资领域。2021年CDE 发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》后，政策将逐步收紧临床价值不大、竞争激烈的伪创新药空间。但是未来创新药面临分化的问题，需要精挑细选。

抗击新冠医药带来相应疫苗、特效药和检测需求。2020 年全球急需疫苗，疫苗板块估值迅速上涨，同时产生泡沫；2021 年下半年国内已广泛接种新冠疫苗，预期兑现后泡沫破裂，估值迅速下跌；2022 年疫苗板块市盈率已处于相对低位，但仍需注意新冠对业绩带来的干扰。Omicron 传染力极强，带来的重症/死亡数量不可小觑，防疫调整需循序渐进。加强针市场仍有空缺，异源序贯更具优势。

新冠小分子药需求确定性强，国产品牌进入冲刺阶段，值得持续关注。“疫苗+药物”与经济压力的权衡仍旧是决定防疫如何调整的核心。另外，新冠抗原检测近日迎来了政策东风，在吉林、深圳多地Omicron 疫情严峻的背景下，3 月11日，国家卫健委发文表示在核酸检测基础上，增加抗原检测作为补充。一方面，传染力强、致病性弱的Omicron 毒株凸显了抗原自测的优势，另一方面，国内抗原检测产品热销全球，技术已经通过了海外市场的检验，并且具备一定的产能，因此，我们预测抗原检测在防疫新政的催化下，叠加国内海外的广阔市场，将带来抗原检测产业链（尤其抗原检测相关上游原材料领域、及头部终端试剂企业）的投资机会，IVD 板块值得关注。

重点推荐

昭衍新药、凯莱英、博腾股份、沃森生物、迈瑞医疗、普洛药业、健友股份。

建议重点关注：丽珠集团、海正药业、华东医药、诺唯赞、迪安诊断、润达医疗、维力医疗、百普赛斯、派林生物、博雅生物等。

评级面临的主要风险

市场流动性风险、医药政策风险、新冠疫情不确定性风险及防疫政策变化风险、抗原检测试剂集采风险、人民币汇率变化对出口型企业的影响、国际关系风险、个股风险、产品研发失败等。