投资要点

国网第二批充电桩招标公布，招标数量超预期：据我们统计，国网第二次充电桩招标仍旧延续交直流桩混招，共招9789 台（一标招标3824 台）；其中直流充电桩6948 台（累计功率45.7万千瓦），交流充电桩2841 台（累计功率2万千瓦），大部分在今年交货完成。共8 家网省公司分享27 个包，其中招标数量分列前五名的网省公司为北京/山东/浙江/天津/上海，合计招标数量占比91.0%。关于2017年国网充电桩二标的整体招标金额，由于此次直流充电桩的招标给出的是电压范围（并无具体电压值），我们以直流桩1.3元/w，交流桩1万/个的假设计算，此次招标总规模范围为约2.6-6.1亿元（第一批充电桩招标仅约2亿），超预期。

国网布局重点公共快充站，60KW 直流桩成此次招标最大热门：2017国网充电桩第二批招标，直流充电桩共有7 种规格，以各自电压上限计算，分别是200.2/120.4/120/100.1/60.2/60/37.5KW。占直流桩总数比例前3 的规格是60KW，占比85.8%；120KW，占比6.0%；60.2KW，占比3.2%。我们发现60KW 的大功率快充桩占据直流桩招标数量占比的首位。我们对5963 台60KW 规格的充电桩招标用途进行了分析，发现绝大部分都用于城市中的公共快充站（不同于第一批招标中高功率充电桩主要用于高速公路的充电服务区），我们认为国网对充电桩的两次招标体现了其对城市快充站与城际高速公路充电网络的均衡布局，代表了国网在充电桩生态圈中主打快充的行业定位。

充电桩市场2016 低于预期，2017 需求更为迫切：能源局数据显示，2016年我国公共桩累计数量由年初约5万增至年末约15万台（其中国网建成充电桩2.2万），而当年新增新能源车约51万辆，同时受制于私家车专用桩安装推进缓慢与历史桩车配套低等问题，目前社会桩车比不及1:5，与2020年1:1 的桩车比目标差距明显。我们预计2017年新能源车增速仍将达40%，对充电桩的配套需求将更为迫切。

部委酝酿新政，能源局、国网态度积极：探索合理商业与补贴模式有望成为充电桩市场政策的新方向，将自上而下保障充电桩市场快速发展。

能源局全年目标建设充电桩90万（公共10万，专用80万），国网计划建充电桩2.9万（同比30%增速）等规划继续提升全年充电桩市场预期，我们认为配合新能源车月度销量数据，充电桩板块情绪望逐渐回暖。

重点关注方向，快充引领潮流：我们认为今年充电桩领域应关注三个方向1）政府及社会（公交车出租车）等招标方对快充桩需求的崛起，虽然不及国网招标数量集中，但是全国范围内基于各地充电桩十三五规划与新能源公交车的替换需求，几十至几百万的订单数量今年有增多迹象，充电桩的销路更将广泛；2）充电运营模式的利润兑现，我们认为在公交快充领域会率先实现盈亏平衡；3）电池技术革新，大功率快充桩的需求会逐步成为主流，较高毛利率的直流充电桩厂商持续受益。推荐：制造厂商，科士达、中恒电气、和顺电气、通合科技、科陆电子等，运营厂商：特锐德、万马股份、北巴传媒等

风险提示事件：国网招标不及预期，应收账款账期风险。