事件：

2 月28 日，公司发布2016 年度业绩快报，全年实现营业收入4.03亿元，同比增长33.7%；实现归母净利润0.30 亿元，对应基本每股收益0.18 元，同比增长31.3%。

主要观点：

1.下半年盈利能力显著提升，全年业绩符合预期2016 年公司归母净利润2968 万元，其中前三季度为1521 万元，即第四季度实现归母净利润1447 亿元（同比增长84%），净利率11%，下半年以来盈利能力大幅改善（前三季度分别为9%、2%、1%）。我们预计公司利润主要增量来自下半年充电桩和光伏EPC订单的确认，以及传统配电设备业务的积极拓展。

2.业务拓展逐渐完成，费用率下降赎回持续增长公司客户群体由区域性以电力用户和非电力用户为主转变为以全国性电力用户为主。公司通过搭建北方、南方、华中、华东、西部分公司销售平台，拓宽传统配电业务销售渠道，并重点向大型发电集团、国家电网、南方电网和大型工业客户进行拓展。由于相应销售费用、管理费用上升，拖累公司上半年业绩，但随着分公司逐步步入正轨实现业绩贡献，费用率将逐步降至合理区间，保障公司持续盈利能力。

3.充电桩建设提速，业绩再迎高弹性

2016 年公司快速推进与网外公交公司、车辆企业的配套合作，完善充电桩市场布局。公司成功打开两网销售渠道大门，先后中标国网和南网充电桩大单，订单规模合计超6000 万元，表现超市场预期，并对公司发展具有标杆意义。由于网内订单定价较高，对公司业绩产生直接改善作用。近期，国家能源局规划2017 年计划建成充电桩90 万个，其中公共充电桩10 万个，私人充电桩80 万个，充电桩建设将迎来全面提速。在充电桩与新能源汽车发展脱钩现状下，两网补招和扩招预期强烈，公司凭借日益强大的管理技术实力和行业影响力，后续有望持续中标，贡献显著的业绩增量。

4.进军光伏EPC 打造全新增长极

公司通过收购中导电力进军光伏EPC 领域，先后建设达茂旗双水泉10845MWp 和临潭天朗新能源20MWp光伏EPC 项目，已逐步进入收入确认阶段，为公司贡献重要的业绩来源。公司光伏EPC 利润率将近10%，高于行业6%的平均水平，这主要与公司除光伏组件外实现全套设备自给有关。我们认为，未来分布式光伏将成为行业核心去驱动，公司业务主力有望转向分布式光伏，并进一步切入分布式运维领域，实现利润持续开源。

结论：

我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为4.0 亿元、7.3 亿元和9.0 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为0.3 亿元、0.8 亿元和1.0 亿元，EPS 分别为0.18 元0.47 元和0.60 元，对应PE 分别为113.7、50.4和39.8，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：

充电桩建设及招投标进度低于预期，光伏订单低于预期，传统配电产品需求下滑。