Table近_S日u国m家m发ar展y]改 革办公厅发布《新能源汽车碳配额管理办法》征求意见稿，该管理办法拟于2017 年开始试行，2018 年正式实施，目的为在新能源汽车补贴退坡后，可以促进车企的生产积极性。具体操作方法为根据燃油车企生产（进口）燃油车、新能源汽车的比例测算出其应缴的新能源车碳配额，可通过碳配额市场交易或缴纳碳配额税偿清。目前新能源汽车配额数量测算方法、交易价格还未确定，但是政策已明确从“单纯的奖励新能源汽车”向“奖优罚劣”转发，从而缓解财政压力，从供给端促进新能源汽车的持续发展。

投资要点：

建立碳配额交易机制，“奖优罚劣”更利长久发展。新能源汽车碳配额管理对象有两类企业：一是燃油车规模企业，二是自愿纳入管理的新能源汽车规模企业。燃油车规模企业根据生产（进口）燃油车、新能源汽车的比例测算出应缴的新能源车碳配额，可通过碳配额市场交易或缴纳碳配额税偿清；而新能源车企则根据其新能源汽车销量和比例，获得并出售其碳配额，以此获得收益。通过碳交易模式一方面可降低新能源汽车行业对政府补贴一赖，减轻财政负担，另一方面也极大的提升车企发展新能源汽车的积极性。由于中国目前尚缺乏碳交易经验，具体细则及运行机制还需时间斟酌。

补贴加速退坡下，碳配额可有效刺激新能源汽车供给，以供给促进需求。若新能源碳配额制度实施，燃油车企需付费购买碳配额，在传统车市场竞争激烈且增速放缓的情况下，势必扩大新能源生产规模，并积极拓展市场；而对于新能源车企，在17-18 年、19-20 年国补各退坡20%，且部分地方政府补贴不确定的情况下，通过产销新能源汽车，而获得额外的碳配额收益，可有效地弥补补贴退坡而带来的盈利能力下滑。在新能源汽车生产意愿强烈的情况下，车企愿意提升产品性能并让利消费者，以此开拓市场。为此，车企必然要求降低新能源汽车成本，因此上游零部件、材料价格均将下滑，而具备规模和技术优势的企业最为受益，我们继续看好技术壁垒高的湿法隔膜、高镍三元正极材料。

新能源汽车短期内行情启动还需补贴调整政策落地、推广目录完善。由于骗补调查结果尚未公布、去年车企补贴金额还未发放、新能源汽车补贴调整政策未出台、新能源汽车推广目录未完善，导致目前新能源汽车还未进入放量阶段。那么按照目前政策出台节奏，预计各项政策需到9 月份落地，四季度放量，新能源汽车销量尚有望达到60 万辆。而若政策进一步延期出台，新能源汽车放量节奏将推后，但不改长期发展趋势。

投资建议：若碳配额制度实行，新能源车企最为受益，建议关注康盛股份（中植新能源汽车注入预期加强），另外由于三元锂电电池已成为乘用车和物流车的主流电池（今年将翻倍增长），在行情启动时最具弹性，我们长期看好三元锂电池产业链：1)上游关键材料方面，龙头企业的产能利用率均处于高位水平，全年业绩增长确定，看好技术壁垒较高的高镍正极材料、湿法隔膜、锂电铜箔，推荐沧州明珠，建议关注诺德股份、乐凯胶片、当升科技；2)动力电池方面，我们推荐澳洋顺昌和亿纬锂能，二者为三元电芯的优质标的，产品获得重要客户认可，在建及规划产能为公司持续增长奠定基础，具备长期投资价值；3)在电池PACK 领域，我们更关注BMS 技术水平，关注金杯电工、东方精工（拟收购北京普莱德）。充电板块我们看好和顺电气和亿利达（拟收购车载充电机龙头企业铁城信息）。新能源汽车电机电控板块我们看好纯电动物流车配套商方正电机。锂电设备板块，我们看好锂电设备新秀科恒股份。

风险提示：新能源汽车推广政策不达预期，新能源汽车市场拓展不达预期