事件：1、8 月26 日，晨光生物发布《2024 年半年度报告》，2024H1，晨光生物实现营业收入34.91 亿元，同比减少4.85%；实现归母净利润1.00 亿元，同比减少66.57%；基本EPS 为0.19 元/股，同比下降66.07%。

2、同日，新疆晨光发布《2024 年半年度报告》，2024H1，新疆晨光实现营业收入18.15 亿元，同比减少12.26%；实现归母净利润5495 万元，同比减少162.34%；基本EPS 为-0.3525 元/股，同比下降162.33%。

Q2 业绩继续承压，环比降幅基本持平。24Q2，晨光生物实现营业收入17.59亿元，同比减少4.98%；实现归母净利润6124 万元，同比减少62.57%；销售毛利率/净利率分别为8.35%/3.46%，分别同比下降2.45/5.99 pct；管理/财务费用率分别为2.56%/1.29%，由于基数较低，分别同比提高0.65/1.87pct。

分产品，上半年植提业务实现营收15.83 亿元，同比增长9.28%；毛利率为16.81%， 同比下降4.11 pct；棉籽业务实现营收17.31 亿元，同比减少13.61%，毛利率为-0.19%，同比下降4.15 pct。

主力产品销售情况整体良好，份额稳中有升，但价格影响下利润率普遍承压。

辣椒红价格上涨使客户采购意愿降低，对销量和毛利率造成不利影响，上半年销售4454 吨，同比下降24.57%，大致符合年初预期。辣椒精的国产原料替代显著降低了产品价格，下游需求得到提振，销量同比增长120.78%，在与印度原料产品的竞争中具有价格优势，海外份额有望得到提升。叶黄素行业总供给延续过剩状态，产品价格低位徘徊，由于种植成本限制，进一步下跌空间有限，但行业出清仍需时间。晨光生物上半年进行了库存更新，饲料级叶黄素销量突破2 亿克，达到同期最高水平；同时仍保持充足库存，库存量同比上升31.68%，等待行情向上时释放更多弹性。叶黄素生产链较短，原料成本影响更大，针对国内种植成本上升趋势，晨光生物持续开发海外种植机会，印度和赞比亚之外，今年正式拓展缅甸种植基地，随着未来几年向数万亩规划发展，海外原料占比有望接近一半，晨光生物将持续获得较国内厂商的可观成本优势，份额提升和利润释放都将驶入快车道。

其他梯队产品上半年也有亮眼表现，发展趋势乐观。香辛料提取物前期客户开发工作取得显著成效，花椒提取物销量同比增长超25.56%；甜菊糖行情企稳，晨光生物发挥成本优势积极开拓市场，在销售均价同比下降的情况，实现收入1.3 亿元，创同期新高；通过不断丰富应用场景，番茄红素销量、收入实现较快增长。保健食品业务上半年实现收入超7300 万元，同比小幅增长。

棉籽业务Q2 套保业务损失继续扩大，相较去年上半年，新疆晨光净利润下降1.43 亿元，是今年晨光生物业绩整体承压的最重要因素。农产品原料价格根据每一季种植情况会有相应调整，加工进销差有“重置”机会，随着四季度新一榨季即将开始，新一季产品利润空间有望得到修复。新疆晨光通过优化考核管理模式、强化风险敞口管理、提高市场行情研判能力，努力降低棉籽类业务的经营风险，预计25 年将在低基数下实现反转。

回购执行坚决，比例已超过8%，彰显公司信心。自2023 年10 月31 日晨光生物董事会通过回购议案，公司4 度追加回购金额，由最初的0.5-1 亿元提高至3-5 亿元，并得到了坚决执行。截至8 月20 日，公司已使用4.43 亿元回购4289 万股，占总股份的8.05%。股份回购在彰显公司长期信心的同时，也将有利于持续提高未来的EPS 表现。

投资建议：晨光生物是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种发展较为稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业，成本优势显著。海外种植基地持续建设将进一步降低成本，持续扩大竞争优势。当前公司不同产品面临原材料价格偶发性和周期性影响，但份额保持稳中有升，随着行情走出底部，有望释放业绩弹性，预计公司2024-2026 年EPS 为0.48、0.80、1.03 元，对应PE 分别为15.6X、9.4X、7.3X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。