核心观点:
电子行业:行业需求有所减弱,盈利能力短期承压。2022 年前三季度电子行业(选用SW 及CTI 电子行业指数)整体营收同比增长7%;归母净利润同比下降26%,行业整体盈利能力有所承压。单季度来看,2022Q3 电子行业整体营收同比增长3%,环比增长9%;归母净利润同比下降42%,环比下降20%。总体来看,受全球经济整体下行和疫情等因素影响,行业下游需求有所减弱,本土厂商收入增速放缓,盈利能力与去年同期相比有所承压。
消费电子:盈利能力有所下滑,中长期行业整体向好趋势不变。收入方面,2022 年前三季度消费电子板块营收同比增长23%;单季度来看,2022Q3 消费电子板块营收同比增长25%。利润方面,2022 年前三季度消费电子板块归母净利润同比下滑9%。单季度来看,2022Q3 板块归母净利润同比增长1%。消费电子行业在2022 年前三季度受需求放缓等因素影响,板块盈利能力有所下滑。展望未来,元宇宙赋能需求释放,VR/AR 内容和硬件双轮驱动,踏时代浪潮发展,叠加5G 渗透率提升,消费电子板块有望继续实现高增长,行业中长期趋势整体向好。
半导体:国产替代渗透率持续提升,下行周期板块略有承压。收入方面,2022 年前三季度,半导体行业整体营收同比增长15%。利润方面,2022 年前三季度归母净利润同比下滑1%。2022 前三季度整体毛利率为26.9%,与去年同期持平;归母净利率为10.8%,同比下滑1.7pct。
细分领域来看,受周期下行、需求减弱影响,半导体设计及IDM 公司业绩表现有所分化,半导体封测公司盈利能力有所下滑,而半导体设备材料板块在国产替代进程加速的背景下,国产厂商在2022 年前三季度营收大多实现了较高的增长。
投资建议:展望2022Q4 及2023 年全年,聚焦创新需求,立足国产替代。科技创新永不停歇,服务器DDR5 开启新周期,内存接口芯片量价齐升;汽车电动化大势所趋,智能化乘势而上;VR/AR 内容和硬件双轮驱动,踏时代浪潮发展。国产替代穿越景气周期,模拟芯片长坡厚雪空间大,半导体设备国产替代正当时。建议关注各成长赛道具备产品竞争力和产品扩张能力的优质公司。
风险提示。下游需求不及预期,新技术研发和产品上量不及预期,行业竞争格局加剧风险。